春风动力(603129)：摩托车业务亮眼 股权激励彰显信心

　　事件:

春风动力于2024 年8 月15 日发布2024 年半年报：2024 年1-6 月，公司实现营业收入75.29 亿元，同比增加15.73%；实现归母净利润7.09亿元，同比增加28.49%。其中，全地形车销量8.14 万台，同比增加2.6%；摩托车销量15.39 万台，同比增加55.9%。

    　　投资要点:

摩托车业务表现亮眼，>250CC 销量登顶国内第一2024 年H1，公司实现摩托车收入32.48 亿元，同比增长41.95%，整体表现亮眼。

国内市场方面，公司实现内销6.8 万台，营业收入14.46 亿元，同比增长38.25%，据公司2024H1 财报，>250CC 销量登顶行业第一；累计布局渠道600 余家，同时积极布局新媒体推广。海外市场方面，公司实现外销8.58 万台，营业收入18.02 亿元，同比增长45.07%；累计经销商网络1500 余家，海外市场稳健增长。

产品谱系持续拓宽，研发实力强劲公司大力布局产品创新，燃油两轮车上市250CLC、450CLC 单座等新品，更新迭代24 款车型；“450CC”超级平台多款车型畅销国内外市场，影响力比肩头部品牌。四轮车完成CFORCE 1000 TOURING 等产品的研发创新，实现大功率、大排量技术迭代升级。电动车领域推出5 款新品，在高端电摩与高端电自领域具备竞争力。

品牌势能逐渐积累，领跑世界顶级赛事公司实施精准品牌传播，CFMOTO DAY 品牌日活动在罗马尼亚等多地成功举办。2024 年上半年，公司在世界顶级摩托车赛事MotoGP 中表现出色，是Moto3组别中唯一的中国制造商，并赢得赛事历史上首座中国制造商冠军奖杯。公司在卡塔尔站、法国站、美国站等赛事中取得九站六冠的战绩，领跑赛季积分榜。

股权激励彰显发展信心公司于2024 年8 月6 日发布股权激励计划，拟授予核心管理人员及核心技术（业务）人员等1310 人337.25万份股票期权，预留17.75 万份；合计355.00 万份股票期权，占总股本比例为2.34% 。对应2024-2026 年收入考核目标分别为140/165/200 亿元，同比+15.6%/17.9%/21.2%。

盈利预测和投资评级公司摩托车业务表现亮眼，产品谱系持续拓宽，品牌势能逐渐积累。预测公司2024-2026E 营业收入分别为144.85/171.69/204.58 亿元，同比+19.61%/+18.53%/+19.16%；归母净利润分别为13.65/17.06/20.92 亿元，同比+35.53%/+24.91%/+22.63% ； EPS 分别为9.02/11.26/13.81 元， 对应PE 分别为14.97/11.98/ 9.77X；预计公司摩托车业务持续高增，全地形车业务平稳增长，维持“买入”评级。

风险提示下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、海外衰退风险、产品推新不及预期、海运费涨价风险、汇率波动风险等。　　盈利预测和投资评级公司摩托车业务表现亮眼，产品谱系持续拓宽，品牌势能逐渐积累。预测公司2024-2026E 营业收入分别为144.85/171.69/204.58 亿元，同比+19.61%/+18.53%/+19.16%；归母净利润分别为13.65/17.06/20.92 亿元，同比+35.53%/+24.91%/+22.63% ； EPS 分别为9.02/11.26/13.81 元， 对应PE 分别为14.97/11.98/ 9.77X；预计公司摩托车业务持续高增，全地形车业务平稳增长，维持“买入”评级。

风险提示下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、海外衰退风险、产品推新不及预期、海运费涨价风险、汇率波动风险等。