昊海生科(688366)：创新玻尿酸同比高增长51% 眼科放量蓄势中

　　业绩简评

2024 年8 月16 日，公司发布1H24 半年报，2024 上半年实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为14.04、2.35 和2.30 亿元，同比增长6.97%、14.64%和22.66%；2Q24 单季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为7.58、1.37 和1.35 亿元，同比增长8.10%、11.03%和16.26%。业绩符合预期。

    　　点评

医美，创新驱动，“海魅”继续推动玻尿酸过51%的同比高增长。（1）医美业绩：公司2024 上半年，在整体消费承压的大环境下，凭借创新玻尿酸产品“海魅”的持续发力，依然获得了玻尿酸板块4.17亿元营收，取得过51%的同比增速。人表皮生长因子，营收8122.68万，同比增长8.11%；射频及激光设备营收1.36 亿元，同比下降11.54%。（2）创新驱动：公司第三代玻尿酸产品“海魅”具备无颗粒化及高内聚性的特点，注射后不易变形移位且维持效果更自然、持久，市场定位高端，并对玻尿酸产品线收入贡献了可观的增量。

下半年，随着公司第四代有机交联玻尿酸“海魅月白”的生产许可申报等工作推进，我们预计公司四代玻尿酸品牌组合将会有更好的营销进展；而高毛利玻尿酸板块的营收上升，将带来公司更高的利润端增长。

眼科，蓄势待发，创新疏水模注人工晶体获批在即。（1）除医美板块外的收入与趋势：公司2024 上半年的眼科、骨科及外科分别取得了4.52、2.33 和0.69 亿元的营收，眼科与外科分别同比下降6.02%和2.49%，骨科持平，同比略增0.42%。而眼科收入下降主要源于2023 年集采降价，而2024 年随着集采带量执行的推进，获将带来以价换量的落地。（2）研发与后劲：上半年研发费用1.25 亿元，同比增长23.68%，研发投入继续增长。公司通过下属子公司英国Contamac、美国Aaren、中国宇宙和赛美视，已经打通产业链上游原材料、亲水及疏水人工晶状体产品的研发与生产工艺以及下游销售渠道的全产业链布局。公司在研的疏水模注散光、多焦点、三焦点和亲水连续视程人工晶状体等创新品种值得期待。

    　　盈利预测、估值与评级

考虑到2023 年的国家人工晶体集采降价后的放量，还在逐步兑现过程中，我们下调公司2024/25 年营收5.94%/6.28%至32.0/38.5 亿元，预计2026 年营收45.2 亿元；下调归母净利润6.7%/5.88%至5.15/6.35 亿元，预计2026 年归母净利润7.67 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医疗政策相关风险、市场竞争风险、新品推进不及预期等风险。