松霖科技(603992)：1H24归母净利润同增84% 中期分红回馈股东

1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：1H24 实现收入14.48 亿元，同比增长3.77%，归母净利润2.21 亿元，同比增长83.69%，扣非归母净利润2.05 亿元，同比增长53.75%。业绩表现符合我们预期。

分季度来看，公司1Q/2Q24 分别实现收入6.81/7.66 亿元，同比分别+12.61/-3.00%，归母净利润1.11/1.10 亿元，同比分别+154.72/+43.23%。公司宣布中期分红0.27 元（含税），1H24 公司现金分红比例为49.79%。

    发展趋势

1、聚焦厨卫健康、美容健康品类，业绩实现快速增长。1）分业务来看，上半年厨卫业务实现营业收入12.71 亿元，同比增加6.01%；美容健康业务实现营业收入1.40 亿元，同比减少0.42%，主要受口径调整影响，新兴智能硬件类产品收入计入美容健康品类中。报告期内，公司在技术创新和产品研发方面加大投入并持续发力，我们认为，随着产品技术迭代成果的不断落地，有望拉动公司业绩持续提升。2）分渠道来看，境外营业收入 10.63亿元，同比增长15.51%，境内营业收入 3.85 亿元，同比减少18.98%。我们认为伴随后续内需消费复苏，有望拉动公司业绩增长。

2、净利率快速增长，费用率管控良好。公司1H24 毛利率为35.34%，同比+1.02ppt。费用端来看，公司1H24 期间费用率18.56%，同比-0.88ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%/9.38%/7.36%/-1.1%，同比-1.56/+0.46/+0.59/-0.37ppt。1H24 较1H23，投资收益占营收同比提升1.14ppt（人民币贬值幅度缩小），公允价值变动收益占营收同比提升1.44ppt（未到期外汇合约减少），资产减值损失占营收同比提升1.30ppt，综合影响下，1H24 净利率为15.28%，同比+6.65ppt。

3、持续深化IDM 共享平台战略，厨卫&美容健康一体两翼快速发展。1）厨卫业务：目前公司已突破单一产品局限，加大力度发展智能、健康、绿色的多品类融合的集成式厨卫空间，我们认为智能联动的厨卫空间是公司发展创新方向，后续持续突破花洒、龙头、智能马桶等创新品类，我们认为有望推动产品结构升级，带动整体毛利率提升；2）美容健康业务：公司持续加大研发投入，持续推进产品创新发展。同时公司积极拓展多元客户，保障业务快速发展，公司新项目的转化及新客户开发取得一定进展。我们认为，后续产品及客户创新放量有望进一步拉动公司业绩增长。

    盈利预测与估值

维持2024/2025 年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年14/11 倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑到目前市场风险偏好下行，下调目标价13%至20 元，对应2024/2025 年17/14 倍P/E，较当前股价有23%上行空间。

    风险