新澳股份(603889)：毛纺稳健增长 财务费用短期拖累净利率

　　事件描述

公司发布2024 年半年报，24H1 实现营收25.56 亿元，同比+10.14%，实现归母净利润2.66 亿元，同比+4.51%，扣非归母净利润为2.60 亿元，同比+5.77%。其中24Q2 实现营收14.57 亿元，同比+8.44%，归母净利润为1.70 亿元，同比+3.38%。公司收入业绩基本符合预期。

    　　点评

毛纺稳健增长，羊绒快速放量。24H1 分业务来看：1）毛精纺纱业务营收14.79 亿元，同比+10.01%，销量9285 吨，同比+13.33%，均价15.93 万元/吨，同比-2.9%；2）羊绒业务方面，宁夏新澳营收5.33 亿元，同比+25.2%，销量1029 吨，同比+39.01%，产能利用率大幅提升，均价51.79 万元/吨，同比-10.0%，实现净利润3355 万元，同比-16.6%；英国邓肯营收1.60 亿元，同比基本持平，净利润258 万元，出现下滑。

毛纺业务推动毛利率提升，财务费用率拖累净利率。24H1 毛利率为20.84%，同比+0.50 pct；24Q2，毛利率为21.55%，同比+0.42 pct，主要系毛精纺纱毛利率进一步提升；24H1 销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为1.68%/2.69%/2.33%/0.97%，分别同比-0.06/+0.04/-0.02/+1.68 pct；24Q2 销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为1.65%、2.41%、2.32%、0.71%，分别同比-0.09/+0.09/-0.10/+1.93 pct，受利息支出及汇兑因素影响财务费用率提升，其他指标整体稳定。综合，24H1 归母净利率同比-0.56pct 至10.41%，其中24Q2 归母净利率同比-0.57pct 至11.68%。。

盈利预测及投资建议：公司稳步推进产能投放，加快全球化布局，子公司越南产能按计划推进，远期成长无忧。我们预计24-26 年归母净利润分别为4.5 亿元/5.2 亿元/5.9 亿元，对应PE 分别为10 倍/9倍/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：