柏星龙(833075)2024中报点评：归母净利润同比增长26% 自研AI赋能创意设计

事件：公司公告，2024 年上半年公司实现营业收入2.75 亿元，比上年同期2.37 亿元增长16.25%；实现归属于上市公司股东的净利润2,708.62万元，比上年同期2,146.29 万元增长26.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,393.31 万元，同比+25.39%。

深度挖掘创意包装市场需求，文化创意驱动新经济：（1）2024H1，公司主营收入以创意包装产品为主，占比为95.15%。2024H1，公司产品包装业务收入2.61 亿元，同比+19.97%，主要系公司持续精耕酒类、国际化妆品及精品类客户，存量客户的合作深度不断加强，同时公司设计驱动积极帮助打造节庆礼品、文创产品等形成增量从而促进了公司的整体营收增长。（2）2024H1，公司设计服务收入同比下降25.85%，主要系公司部分客户的订单项目周期较长、要求高，公司尚在执行过程，公司精益求精提高了设计交付的标准，因此项目周期加长，降低了项目完结收入确认的进度。（3）品牌文化消费观念兴起，礼盒、文创需求不断释放，公司业务将大幅受益。据iiMedia Research 数据，2018-2022 年中国礼物经济产业市场规模从8000 亿元增至12262 亿元，呈逐年递增趋势；预计2027 年中国礼物经济市场规模将达16197 亿元。

外延内扩式增长，设计能力与交付能力双轮驱动助力公司发展：（1）公司重视新产品设计创新与新技术的研发，构建公司核心竞争力。公司累计获得133 项国际大奖，研发投入金额逐年增加，拥有授权专利208 项，其中发明专利14 项，构建了产品核心竞争力和技术壁垒。（2）募投项目和产能交付进展顺利，业绩释放未来可期。公司募投项目预计明年初陆续投产，未来三年产能将逐步释放，预计产生7 亿元的经济效益，募投项目将进一步支撑未来业务扩张，有望打开业绩发展新空间。（3）公司构建创意生态链，深耕挖掘不同品类的创意包装。公司在创意设计领域AI 运用中已实现基础的文生文、文生图功能，公司将把沉淀多年的终端市场调研数据、品牌策略经验、创意素材库赋能AI 打造出面向创意设计创作者的AI 垂类应用模型，以实现公司创意设计能力加速成长。

盈利预测与投资评级：公司产能即将逐步释放，我们预计公司即将进入新一轮高质量发展阶段，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.58/0.73/0.90 亿元（2024-2026 年前值为0.58/0.72/0.90 亿元），对应EPS 为0.89/1.12/1.39 元/股（2024-2026 年前值为0.86/1.12/1.38 元/股），按2024 年8 月22 日收盘价，对应当前股价的PE 为12/10/8 倍，基于柏星龙产能规划带来的未来成长性以及下游应用场景稳定增长的业务需求，业绩有望稳步发展，维持“买入”评级。