美的集团(000333)：收入业绩双位数增长 盈利能力稳步提升

美的集团发布2024 年半年度报告。公司24H1 营业收入2181.22 亿元，同比+10.28%；实现归母净利润208.04 亿元，同比+14.11%；扣非归母净利润201.81 亿元，同比+14.33%。其中24Q2 实现营收1116.39 亿元，同比+10.36%；实现归母净利润118.04 亿元，同比+15.84%；扣非归母净利润109.44 亿元，同比+9.67%。实现经营性现金流334.88 亿元，同比+12.43%。

24H1 盈利能力稳健提升。24H1 整体毛利率同比+1.85pct 至27.09%，销售/管理/研发费用率分别同比+1.18/+0.2/+0.17pct 至9.84%/3.07%/3.51%，24H1 归母净利润率同比+0.32pct 至9.54%。其中24Q2 毛利率同比+0.5pct至26.88%，销售/管理/研发费用率分别同比+1.11 /+0.19 /+0.35pct 至9.7%/3.03%/3.64%，24Q2 归母净利润率同比+0.5pct 至10.57%。

分产品看，暖通空调24H1 实现收入1014.6 亿元，同比+10.28%，毛利率为26.35%，同比+2.98pct；消费电器24H1 实现收入751.4 亿元，同比+10.28%，毛利率为33.39%，同比+1.4pct；机器人、自动化系统及其他制造业24H1实现收入183 亿元，同比+6.02%，毛利率为23.97%，同比-0.09pct。

分地区看，公司海内外毛利率均有较大提升。公司24H1 国内/海外收入分别约为1262/910.8 亿元，同比+8.37%/+13.09%，毛利率分别+1.29/+2.62pct至26.15%/28.40%。

分事业部门看，智能家居24H1 实现收入1476 亿元，同比+11%；新能源及工业技术24H1 实现收入171 亿元，同比+26%；智能建筑科技24H1 实现收入157 亿元，同比+6%（收入增速减缓主要系部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格下滑，除热泵外其他品类同比+18%）；机器人与自动化24H1实现收入139 亿元，同比-9%（主要系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整）。

投资建议。我们认为公司经营稳健，业绩表现亮眼，C 端龙头地位稳固，B端持续发力。上半年内销高基数下保持快速增长，原材料上涨背景下盈利能力逆势提升，下半年在以旧换新政策效果集中释放加持下有望保持双位数稳健增长。在不确定环境下，公司业绩双位数增长，具备市场稀缺属性和较高的配置价值，持续推荐。我们预计公司2024 年实现归母净利润375.4 亿元，给予2024 年15-16xPE 估值，对应合理价值区间80.55 元-85.92 元，维持“优于大市”评级。风险提示。原材料价格波动，B 端增速波动。