中国巨石(600176)：24Q2行业复价释放龙头盈利弹性

事件：2024 年8 月22 日，公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现收入约77.39亿元，同比-1.16%，实现归母净利润约9.61 亿元，同比-53.41%，实现扣非归母净利润约6.28 亿元，同比-50.54%；单季度来看，24Q2 公司实现收入约43.57 亿元，同比+4.77%，环比+28.80%，实现归母净利润约6.11 亿元，同比-46.50%，环比+74.41%，实现扣非归母净利润约4.60 亿元，同比-40.73%，环比+173.56%。

24H1 销量增价降，24Q2 复价释放弹性。24H1 公司实现粗纱及制品销量约152.21万吨，同比+22.57%，实现电子布销量约4.58 亿米，同比+12.53%，加快拓展国内外市场实现产品销量同比大幅提升。24Q2 行业全面复价带来玻纤行业底部建立，24Q2 全国粗纱均价为3723 元/吨，同比-8.2%，环比+17.8%，电子纱均价约8435 元/吨，同比+9.1%，环比+15.0%，电子布均价约3.66 元/米，同比+5.6%，环比+10.5%。公司通过跟进复价及调整产品结构实现盈利能力边际改善，24H1 毛利率约21.50%，同比-7.86pct，24Q2 毛利率约22.57%，同比-6.31pct，环比+2.43pct。

费用率小幅上升，资产处置收益同比减少。24H1 公司费用率约10.25%，同比+1.57pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/4.36%/3.28%/1.40%，财务费用率提升1.61pct 主要系汇兑损益变化，24H1 公司汇兑损失约304.37 万元，23H1 汇兑收益约1.22 亿元。24H1 公司业绩同比下降除了受Q1 拖累以外，或主要系23 年同期公司出售铑粉贵金属录得资产处置收益所致，23 年公司通过出售贵金属实现处置收益9.98 亿元，其中23H1 约6.78 亿元。

新产能有序落地强化龙头核心竞争力。公司新建产能有序落地，产能规模稳步扩张，24 年7 月26 日中国巨石淮安零碳智能制造基地第二条年产10 万吨生产线点火；根据公司公告，公司拟以现金方式对全资子公司巨石九江增资2 亿元，以加快巨石九江智能制造基地年产40 万吨项目的建设进度，维持公司规模领先的优势，进一步提高公司市场竞争力和行业地位。

投资建议：当前玻纤行业底部基本建立，二季度行业复价带来龙头盈利弹性释放，进入三季度由于粗纱新增产线点火加大供给端压力，粗纱价格出现小幅承压。考虑到后续粗纱价格压力，我们调整公司盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为20.30、23.44 和26.86 亿元，现价对应PE 分别为19.72、17.08 和14.90倍，维持“买入”评级。