豫园股份(600655)：Q2珠宝有所承压 静候旺季回暖

　　本报告导读：

    　　2024 年中报业绩符合预期，利润下滑主要由于期内投资收益同比减少；金价高位波动加剧珠宝业务有所承压，静待金九银十旺季需求回暖。

    　　投资要点：

业绩符合预 期，“增持”评级。维持2024-2026 年EPS 分别为0.59/0.67/0.74 元，给予2024 年11.8 倍PE，维持目标价为6.99 元，维持“增持”评级。

业绩简述：公司发布半年度业绩，2024 年上半年实现营收275.72 亿元/yoy+0.47%，归母净利润11.42 亿元/yoy-48.53%，扣非归母净利润-4.42 亿元/yoy-819.21%。其中：2024Q2 单季度实现营收103.51 亿元/yoy-14.77%，归母净利润9.62 亿元/yoy-49.38%，扣非归母净利润-5.23 亿元。整体业绩符合预期，利润端同比下滑，主要由于期内处置子公司带来的投资收益较同期有所减少。

财务费用率上行，净利率承压。2024Q2 公司毛利率12.57%，同比下降0.19pct；归母净利率9.29%，同比下降6.35pct；扣非归母净利率-5.05%，同比下降3.31pct。2024Q2 期间费用率16.24%，同比上升0.16pct，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别同比变动-0.21pct/-0.61pct/-0.07pct/+1.06pct 至5.34%/5.57%/0.11%/5.21%，期间费用率上行主要由于财务费用上行驱动，期内公司未实现汇兑损失及利息支出较同期增加；净利率承压，主要由于期内处置子公司所产生的投资收益较上年同期减少。

珠宝业务Q2 阶段性承压，门店渠道维持扩张。拆分业务看，2024Q2珠宝时尚业务实现收入74.58 亿元/yoy-22.46%，餐饮业务实现收入3.05 亿元/yoy-12.06%，食品、百货及工艺品实现收入2.24 亿元/yoy-28.46%，化妆品业务实现收入0.74 亿元/yoy-42.45%，时尚表业实现收入2.02 亿元/yoy+3.78%，商业综合运营与物业综合服务时限收入6.55 亿元/yoy+11.47%，物业开发与销售实现收入12.21 亿元/yoy+43.72%。珠宝业务阶段性有所承压，主要由于2024Q2 金价急涨至高位后波动加剧，终端动销有所扰动；2024Q2“老庙”和“亚一”品牌净增门店10 家（直营净减5 家，加盟净增15 家）；截至2024 年6 月末，珠宝时尚门店达5118 家，渠道维持扩张，静待下半年金九银十旺季需求回暖释放。