永辉超市(601933)：深耕供应链改革提升效率 优化尾部门店加快转型

本报告导读：

    公司向优秀同行学习，后续将有序启动全国门店调改,实行胖东来帮扶+自主调改双线并行。同时深耕供应链改革提升效率，调优商品结构提升商品力，业绩有望实现企稳回升。

    投资要点：

考虑公司主动 优化尾部门店和稳步推进调改，维持2024/25/26 年EPS 为0.02/0.02/ 0.02 元。给予2024 年0.33xPS 估值，维持目标价为2.96 元，维持增持。

业绩简述：24H1 营业收入377.79 亿/-10.11%，归母净利润2.75 亿/-26.34%，扣非归母净利润2986.25 万/-69.94%。24Q2 营业收入161.14亿/-11.58%，归母净利润-4.61 亿/-39.53%，扣非归母净利润-5.69 亿/-9.72%。

向优秀同行学习稳步推进调改，主动优化尾部门店加快转型。公司积极向以胖东来为代表的优秀同行学习，以商品、场景、服务3 个维度为切入点，不断提高商品品质和服务。前期郑州地区调改门店效果改善明显，后续将有序启动全国门店调改,实行胖东来帮扶+自主调改双线并行。此外公司积极推动全国门店网络优化工作，报告期内新增门店5 家，关闭门店62 家。

永辉科技深入业务场景，线上业务同比减亏明显。公司坚持科技永辉战略，2024 年上半年更加深入业务场景，协同各部门推进数字化应用，全面提升经营运作效率。2024H1 线上业务营收 78.4 亿元，占营业收入的 20.8%。公司不断提升商品竞争力和仓端履约效率，持续加强与第三方平台合作，线上业务较2023 年同比减亏明显。

深耕供应链改革提升效率，调优商品结构提升商品力。公司重视供应链建设，从组织、制度、流程三个维度不断提升能力，各环节运作效率得到有效提升。聚焦商品力，不断调整产品结构和深化源头采购，上半年新品引入率 22.5%，淘汰率 24.9%。公司重视自有品牌建设，增强其曝光率与成交率，报告期自有品牌实现销售额12.8亿元。