潍柴动力(000338)：各业务板块共同向上 分红比例提升

　　事件：

公司发布2024 年半年度报告，2024H1 实现收入1124.9 亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润59.0 亿元，同比增长51.4%，其中二季度收入561.1 亿，同比增长6.5%，环比下滑0.5%，归母净利润33.0 亿，同比增长61.7%，环比增长27.1%。

各业务板块共同向上，驱动公司收入稳健增长2024Q2 行业重卡批发销量为23.2 万辆，同比下滑6.1%，环比下滑14.9%。公司实现收入561.1 亿，同比增长6.5%。分业务板块看，2024 年上半年公司发动机销量40 万台，同比增长9.8%；重卡销量6.3 万辆，同比增长3.3%；变速器销售47.7万台，同比增长12.1%。中重卡发动机上牌销量13.0 万台，份额达32.3%。潍柴雷沃销售收入98.0 亿元，同比增长28.1%，创历史新高；主要受益于农机产品整体销量同比增长17%，规模稳居行业第一。

产品结构改善+子公司经营向上，利润率显著提升二季度公司归母利润率为5.9%，环比提升1.3pct，同比提升2.0pct，主要受益于产品结构改善。二季度公司天然气上牌销量3.7 万辆，占国内销量69%，占比提升5.1pct。大缸径发动机M33、M55 全系列发电产品功率、性能全面提升，赢得广泛认可。公司3 月更改会计政策，将销售费用中的质保费用调入营业成本中，导致毛利率环比降低0.7pct，但销售费用率也同时降低0.7pct。管理/研发/财务费用率分别环比-0.2/+0.2/-0.3pct。陕汽业绩改善明显，2024H1 净利润3.2 亿，同比扭亏。

    　　股权激励目标有望实现，分红率提升

从股权激励目标来看，2024-2026 年收入目标分别为2102/2312/2589 亿元，销售利润率目标分别为8%/9%/9%，上半年公司实现收入1124.9 亿元，目标完成率过半；销售利润率为7.9%，与目标8%仅差0.1pct。下半年重卡行业迎来销售旺季，叠加以旧换新政策的助力，公司在市场份额稳定的基础上，有望实现业绩考核条件。2024H1 公司现金分红32.4 亿，分红比例从50%提升至55%，提高股东回报。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0 亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%，归母净利润分别为115.4/139.2/156.2 亿元，同比增速分别为28.0%/20.6%/12.3%，EPS 分别为1.32/1.59/1.79 元/股，3 年CAGR 为2 0.1%。鉴于公司处于行业龙头地位，产品竞争力强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：天然气价格上涨；重卡行业复苏不及预期；出口节奏放缓。