科沃斯(603486)：业绩收入大幅增长 滚筒产品提振中高端份额

公司发布2025 年报业绩预告，收入利润大幅增长。科沃斯2025 年预计实现归母净利润17.00-18.00 亿元，同比增加111-123%；预计实现扣非归母净利润16.00-17.00 亿元，同比增加123-137%。其中，Q4 单季度预计实现归母净利润2.82-3.82 亿元，同比增加48-100%；预计实现扣非归母净利润3.16-4.16 亿元，同比增加71-125%。报告期内，公司参与对外投资公司的公允价值显著提升，带动公司非经常性损益的同比增加。公司Q4 业绩略低于预期，主要原因为该季度国补退坡，全部为企业自补叠加大促，影响利润率。

扫地机滚筒活水洗产品带动内外销快速增长，中高端份额不断提升。根据奥维云网数据，国补带动下扫地机器人行业2025 年1-9 月维持高速增长，线上累计销额同比+43%，10 月以来国补去年同期高基数影响显现，行业销额增速转负，10-12 月线上销额分别下降35%/30%/29%。国家补贴方面，目前2026 年国补对于智能家居的表述更加乐观，若国补力度增强，有望对上市公司利润率形成正向保护效果。科沃斯推出滚筒活水洗产品后，内销份额不断提升，在25Q3 国补有一定退坡的情况下，采取自补和国补相结合的模式，并计划26 年在滚筒系列产品进一步延展价格带，公司在国内外中高端市场占有率显著提升。外销市场来看，科沃斯品牌25Q4 海外业务同比预计继续延续快速增长，欧洲凭借滚筒活洗、高端零售商合作深化、多价格带延伸获得更多份额，美国市场加速完善海外供应链布局，但受到一定关税影响。

不断开拓新品类，洗地机稳定增长。公司新品类擦窗机器人、割草机器人等进展顺利，并延伸至更多新领域，预计为2025 年营收贡献增量，并有望实现盈利。添可品牌方面，内销在国补驱动下展现快速增长趋势，但10 月以来同样受到国补高基数压力。外销方面，添可品牌北美占比较高，受到关税及政策不确定性影响销售有一定压力，但欧洲及亚太区增长良好有所对冲，整体平稳增长。

盈利预测与投资评级。公司内销新品迎来集中出货期间，海外成长性兑现，但国补无法覆盖全年销售，公司自补影响利润率，我们下调25-27 年盈利预测，预计25-27 年分别实现归母净利润17.55/20.89/24.29 亿元（ 前值为19.75/23.88/26.24 亿元） ， 同比分别+118%/19%/16%，对应PE 分别为24/20/17 倍，公司推出新品补足空白价格带，收入业绩底部反转趋势已现，海外业务贡献成长，维持“买入”评级。