中矿资源(002738)：生产成本持续改善 盈利韧性强劲

　　事件描述

公司发布2024 年中报，2024 上半年实现归母净利4.73 亿元，同比-68.52%；实现扣非归母净利4.45 亿元，同比-70.15%。2024Q2 实现归母净利2.17 亿元，同比-46.66%，环比-15.35%；实现扣非归母净利2.17 亿元，同比-43.97%，环比-5.14%。

    　　事件评论

尽管2024 上半年锂价仍处低位，但公司凭借新增锂盐产能放量叠加降本措施顺利推进，在量增和降本的双重驱动下，盈利韧性依旧强劲。根据SMM，电池级碳酸锂均价（含税）10.37 万元/吨，同比-68%。2024 上半年，公司锂盐板块实现营收15.9 亿元，同比-41%，占比66%；毛利率同比下降30.23pct 至35.55%。伴随Bikita 矿200 万吨/年锂辉石新增产能项目和200 万吨/年透锂长石改扩建工程项目于2023 年11 月达产，以及春鹏3.5 万吨/年锂盐项目于2023 年11 月点火投料试生产运营，并于2024 年2 月达产，公司锂资源端和冶炼端同步扩张，实现加速放量。公司2024 上半年自有矿共实现锂盐销量1.68万吨。除锂盐业务之外，公司铯铷业务仍维持不错盈利。2024 上半年公司铯铷盐板块实现营收4.71 亿元，同比-12%，占比19%；毛利3.41 亿元，同比略降3%。

汇兑影响降低+光伏项目投运+运费降低，2024Q2 锂盐成本明显改善。根据SMM，2024Q2电池级碳酸锂均价（含税）约10.6 万元/吨，环比+4%。由于2024Q1 递延所得税于2024Q2冲回影响，2024Q2 公司所得税约1.19 亿元，税率接近35%。2024Q2，公司实现销售毛利率44.71%，环比+6.64pct，由于碳酸锂价格环比涨幅有限，因此推测二季度公司锂盐成本明显改善，原因有三：（1）公司在津巴布韦投资建设132KV 输变电项目已于2024年3 月17 日一次性输电成功；光伏发电项目已于2024 年2 月完成主体工程建设，目前最大单日发电量达到矿山每日用电量20%以上，用电成本降低。（2）2024Q2 由于津巴布韦汇率企稳，汇兑影响降低，公司财务费用环比减少1.12 亿元。（3）2024Q2 运费降低带动成本进一步下滑。2024Q2 公司碳酸锂套保亏损2155 万元。铷铯业务，二季度盈利预计环比提升，主要系年初提价策略致一季度销量承压，二季度销量恢复所致。

向后看，公司作为地勘起家，金属品种多元化布局的资源龙头，聚焦锂、铜、铷铯三大业务板块的基础上，将持续开拓钽、铌、铍等小金属，远期成长值得期待。1）锂板块，公司推进产能扩张，力争2026 年完成非洲3 万吨/年采、选、冶一体化布局，Tanco100 万吨采选项目正推进审批工作。后续伴随锂价跌至低位，锂盐原料或更多使用锂辉石，透锂长石将主要加工成技术级销售，利好锂盐成本控制。（2）铜板块，2024 年7 月27 日，公司已完成全部交割工作，拥有Kitumba 铜矿项目65%的权益。勘探赋能，Kitumba 具备持续增储潜力，同时公司加速推进前期工作，力争2025 年完成5 万吨/年铜金属采、选、 冶一体化布局；（3）稀有金属板块，铯铷维持稳定增长基础上，力争实现铯矿资源占有率世界第一，铯铷产品市场占有率世界领先，同时公司积极规划开发其他小金属矿种，如钽、铌、铍、稀土，提供新的矿业开发增长点。

    　　风险提示

    　　1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；