恒立液压(601100)：Q2经营表现优异 看好公司“国际化、多元化、电动化”发展

　　公司发布半年报，业绩表现稳健。

2024H1：①公司实现营收48.33 亿元，同比+8.56%；归母净利润12.88 亿元，同比+0.71%，剔除汇兑影响后同比+18.4%；扣非归母净利润12.40 亿元，同比-0.23%。②毛利率41.64%，同比+2.62pct；净利率26.69%，同比-2.08pct。③期间费用率11.5%，同比+5.2pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4pct/+0.9pct/ -0.6pct/+4.6pct，财务费用率提升明显主要系汇兑收益较同期大幅减少。

24Q2：①公司实现营收24.71 亿元，同比+22.05%；归母净利润6.86 亿元，同比+5%；扣非归母净利润6.54 亿元，同比+1.71%。②毛利率43.12%，同比+6.3pct；净利率27.8%，同比-4.52pct。③期间费用率13.7%，同比+12.1pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2pct/-0.1pct/-0.4pct/+12.5pct。

    　　持续降本增效，盈利能力稳健提升：

公司通过重新解读企业成本构成，制定成本管理方针与目标，推动公司成本管理的深入开展。公司在2023 年基础上继续开展降本项目，截止2024年6 月末，共实施降本项目300 余个，各部门的降本工作有序开展，上半年毛利率提升2.62pct。

    　　坚定推进“国际化、多元化、电动化”经营战略：

1）国际化：在稳定国内市场的同时，公司积极开拓海外市场，持续推进海外产能布局，24H1 公司海外营收YOY+15.29%。其中墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。

2）多元化：上半年公司重型装备用非标准油缸销量YOY+21.53%，非挖泵阀实现快速增长、YOY+24.30%。紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市场也实现业务突破，已达成批量供货。

    　　3）电动化：公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进。

目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

盈利预测：考虑到汇兑收益影响等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为26.7/31.9/38.5 亿元（前值为27.6/32.8/39.5亿元），对应PE 分别为24/20/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际政策风险，国际市场推进不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险，墨西哥工厂进度低于预期等。