中国石油(601857)：稳健成长的龙头油气央企

　　事件

中国石油于2024 年8 月26 日发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入15539 亿元，同比增加5%，实现归母净利润886 亿元，同比增加3.9%。其中，2024Q2实现营业收入7417 亿元，同比减少1%，环比减少9%，2024Q2 实现归母净利润429亿元，同比增加3%，环比减少6%。

    　　原油供需偏紧运行，油气产量持续稳健

公司2024H1 勘探开发资本支出达674 亿元，同比减少15.3%，整体维持在较高水平。而油气产量持续维持增长态势，2024H1 公司原油产量达4.75 亿桶，同比增加0.1%，天然气产量达25842 亿立方英尺，同比增加2.7%。与此同时，2024Q2 布伦特原油价格均值为85.03 美元/桶，同比增加9.39%，环比增加4.00%，勘探开发板块业绩稳健。

    　　成品油销售板块业绩持续稳定

2024H1 成品油消费需求持续旺盛，1-7 月成品油表观消费量达2.27 亿吨，同比增加5.75%。公司2024H1 原油加工量达9383 万吨，同比增加3%，汽油/柴油/航空煤油产量分别达2440 万吨/2676 万吨/895 万吨，分别同比增加1.9%/减少6.5%/增加42.4%。与此同时，公司2024H1 成品油销售量达7905.3 万吨，同比减少2%，加油站数量达到22842 座，相较于2023 年底增加87 座，公司成品油销售板块业绩持续稳健。

    　　持续维持高股利政策，股东投资回报丰厚

公司2024H1 现金分红共计402.65 亿元，股利支付率达45.4%。公司股息率同样维持较高水平，2024 年半年度现金股利达0.22 元/股（含税），以2024 年6 月30日收盘价计算，公司TTM 股息率为4.97%（TTM 股息率=（2023 年期末股息+2024年中期股息）/8 月26 日收盘价），股东投资回报丰厚。

    　　盈利预测、估值与评级

我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，我们预计2024-2026 年公司归母净利润1785 亿元/1857 亿元/1986 亿元，对应EPS 为0.98元/1.01元/1.09元，对应PE 为9.3X/8.9X/8.3X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）海外经营风险；（5）汇率风险。