恒林股份(603661)：24H1收入同增32% 跨境电商业务扬帆起航

　　事件：公司发布半年报，24H1 实现营业收入48.04 亿元，同比增长31.86%；实现归母净利润2.20 亿元，同比减少16.17%；实现扣非归母净利润2.20 亿元，同比减少9.17%。

单季度看，24Q2 实现营业收入24.51 亿元，同比增长25.68%；实现归母净利润1.17 亿元，同比减少36.30%；实现扣非归母净利润1.17 亿元，同比减少29.23%。

24H1 公司综合毛利率为21.16%，同减2.55pct。期间费用率为15.54%，同增0.64pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.94%/4.13%/2.13%/0.35%，同比变化+0.76pct/-1.20pct/-0.75pct/+1.85pct。

跨境电商业务扬帆起航。24H1 制造业务（OEM/ODM）实现营收24.61 亿元，同比增长10.62%；跨境电商业务实现营收16.86 亿元，同比增长240.89%。

    　　公司制造拓客+品牌出海经营计划效果逐步呈现。

截止24H1，公司在美国新泽西州等五大区域设立面积合计约35 万平方米的仓储配送中心，不断提高终端销售配送时效，降低跨境物流运输成本。公司持续推动全球化战略布局，全方位发展跨境电商，销售渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok 等境内外主流的第三方线上电商平台，同时布局Facebook、Instagram 等社交媒体，打造多维度线上营销网络。

盈利预测与评级：我们预计公司24-25 年净利润为5.4/6.6 亿元，同比增长106%/22%，当前收盘价对应PE分别为8/7 倍。参考可比公司给予24年13-15倍PE，对应合理价值区间为50.55-58.33 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险，市场竞争风险，房地产行业波动风险，经销商管理风险。