成都银行(601838)：规模增长较快 拨备覆盖率维持高位

收入利润增速回落。公司2024 上半年实现营业收入116 亿元，同比增长4.3%，增速较一季度回落2.0 个百分点；实现归母净利润62 亿元，同比增长10.6%，增速较一季度回落2.2 个百分点。上半年年化加权ROE18.0%，同比下降1.0个百分点。从业绩增长归因来看，上半年仍然主要是净息差拖累营收增长、拨备反哺利润。

资产维持较快增长。公司2024 年二季度末总资产同比增长16.7%至1.2 万亿元，资产增速基本维持稳定，且增速快于行业整体水平。其中存款同比增长14.6%，上半年新增存款主要是定期存款；贷款总额同比增长22.8%，增速较前期回落，其中上半年新增贷款主要是租赁商服行业的对公贷款。公司二季度末核心一级资本充足率8.17%，较年初基本持平。

净息差下降但环比降幅收窄。公司披露的2024 上半年日均净息差1.66%，同比降低26bps，环比去年下半年大约下降5bps，环比降幅有所收窄。净息差下降主要是因为生息资产收益率下降而负债成本刚性。资产端来看，受LPR下行等因素影响，简单估算的上半年贷款收益率环比去年下半年大约降低8bps，生息资产收益率环比下降大约4bps；负债端来看，受存款定期化影响，存款成本、计息负债付息率则基本不变。

不良生成率有所上升，拨备覆盖率维持高位。我们测算的2024 上半年不良生成率同比上升0.15 个百分点至0.31%；2023 年二季度末不良率为0.66%，较年初持平；关注率为0.45%，较年初增加0.04 个百分点。公司资产质量压力边际增加，不过不良生成率仍然低于行业整体水平。2024 上半年信用减值损失同比减少14.8%，成为净利润增长的主要推动力。不过公司的“拨备计提/不良生成”仍达到234%，超额计提明显。公司2024 年二季度末拨备覆盖率为496%，较年初降低8 个百分点，但仍保持在较高水平。

投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026 年归母净利润129/142/159 亿元，同比增速10.6%/9.9/11.8%；摊薄EPS 为3.31/3.64/4.08元；当前股价对应的PE 为4.5/4.1/3.7x，PB 为0.77/0.67/0.59x，维持“中性”评级。