四维图新(002405)：四大板块合力增长 产业智能化发展加速

事件：2024 年8 月27 日晚公司发布半年度报告，2024 年上半年实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为16.67 亿元（yoy11.08%），-3.56 亿元，-3.64 亿元，经营现金流1.94 亿元。8 月28 日上午，公司发布对外投资公告，四维图新携手滴滴智慧交通增资南京智联，其中公司拟出资1 亿元，滴滴智慧交通以其持有的睿联星晨（北京）科技有限公司的100%股权作价4.5 亿元及现金2.2 亿元增资。

四大板块合力增长，驾舱业务毛利率增长，智舱智芯合力突破。24 年上半年，公司智芯智云营业收入均实现了同比两位数的增长。公司SoC 和MCU 两大产品线均取得多项突破。新一代中高阶智能座舱域控芯片AC8025 成功量产，已搭载至某自主品牌车型的智能座舱系统中，大幅降低座舱成本，推动智能座舱快速普及。该芯片已获众多海内外车企青睐，预计大规模量产在即。MCU 产品领域，四维图新再次扩大了MCU 产品家族。为应对自主可控和国产替代的国家战略需求，四维图新与全球知名供应链厂商建立了紧密合作关系，积极推进国产化进程，并成功联合国内多家晶圆厂商推进车规级芯片生产线的建设。

高性价比助推智驾业务，携手滴滴发展势头持续强劲。公司智驾产品致力于为客户带来高性价比产品，为终端用户带来安全便捷的驾乘体验，24 年上半年实现毛利率27.78%，较上年同期上升20.77pct。智驾业务凭借量产验证、安全可靠、高性价比、技术创新和赋能出海五大优势，斩获新增量定点通知，为未来发展奠定了坚实基础。同时，公司也在不断向智驾行业进行深入发展，四维图新携手滴滴智慧交通增资南京智联，其中公司拟出资1 亿元，滴滴智慧交通以其持有的睿联星晨科技有限公司的100%股权作价4.5 亿元及现金2.2 亿元增资。

全面布局“车路云一体化”，助推产业智能化发展。四维图新基于车端智能应用、路侧融合感知计算、云端高精度地图综合服务云平台、数据合规平台、交通管理应用等核心能力，打造车路云一体化解决方案，为其规模化应用提供有力支撑。在车端，实现高精度定位、协同感知和精准控制；在路端，实现设备的精确配准、有效融合和精准认知；在云端，实现精细监控、协同管控和在线运维；在网端，支持合理规划、按需通信和安全连接；在图端，支持生态更新、动态配发和快速加载。公司相继参与了北京、上海、天津、深圳、广州、重庆、无锡、成都、南京、襄阳、德清等多地智能网联汽车示范区、车联网先导区建设。

投资建议：面向数字化转型、智能化升级和“车-路-云-图”融合发展机遇，公司不断提升产品迭代与创新能力，深耕各业务板块并增强四大业务板块合力效应。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为36.78/48.22/65.87 亿元，对应PS 分别为5 倍、4 倍、3 倍，维持“推荐”评级。