纽威数控(688697)：业绩略承压 合同负债环比明显提升

　　公司发布2024年中报

2024 年上半年，公司实现营收11.6 亿元，同比+4.9%，实现归母净利润1.4 亿元，同比-4.9%。单2 季度来看，公司实现营收6.1 亿元，同比+5.8%，环比+11.9%；实现归母净利润0.8亿元，同比-6.5%，环比+8.1%。

    　　优化营销网络，合同负债环比明显增长

2024 年上半年，国内宏观经济形势较弱，公司持续加大研发投入，不断开发新产品，同时优化营销网络，加大国内外市场销售力度，营收因此保持稳健增长；截至6 月底，公司合同负债环比3 月底增长30%，表明新接订单较好。2024 年上半年，公司综合毛利率为25.3%，同比-0.8pp；Q2 单季度毛利率为24.7%，同比-1.2pp，环比-1.2pp。

    　　期间费用率保持稳定，净利率小幅下滑

2024 年上半年，公司期间费用率为13.2%，同比+0.3pp；单2 季度， 公司期间费用率为13.1%， 同比+0.1pp， 环比-0.3pp。上半年公司净利率为12.5%，同比-1.3pp；Q2 单季度净利率为12.3%，同比-1.6pp，环比-0.4pp，公司净利率下滑主要系毛利率下滑所致。

看好顺周期边际反转，公司充分受益

我们复盘国内近40 年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，标普全球预测美联储将于9 月份首次降息，全球需求见底在即。美联储降息后，通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期，国内加大稳增长政策支持力度，通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启，工业库存、PPI 等核心中间指标已率先见底回升。公司主营产品作为工业母机，将充分受益国内顺周期复苏。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为24.9、27.9 和31.2 亿元，同比+7%、+12%和+12%；2024-2026 年归母净利润分别为3.2、3.6 和4.0 亿元，同比+2%、+11%和+10%；2024-2026 年EPS 分别为0.99、1.10 和1.21 元，2024/8/28股价13.10 元对应PE 为13、12 和11 倍。公司是国内中高端数控机床领军企业，成长空间广阔。首次覆盖，给予“买入”评级

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，海外订单不及预期风险。