晶丰明源(688368)：不断实现产品创新 DCDC在PC、服务器量产

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公司发布2024 年半年度报告，上半年实现营业收入7.35 亿元，同比增长19.40%，综合毛利率35.43%，同比提升10.76 个百分点，归母净利润-3,050.76 万元，同比减亏65.82%，剔除股份支付费用影响，实现归母净利润-593.50 万元，同比减亏78.39%。

    投资要点

    自有工艺大批量量产及产品结构不断优化，盈利能力显著提升。

公司上半年实现营业收入7.35 亿元，同比增长19.40%，综合毛利率35.43%，同比提升10.76 个百分点，主要系公司自有的工艺优势、产品结构的调整及整体供应链采购成本的下降；归母净利润-3,050.76万元，同比减亏65.82%，剔除股份支付费用影响，实现归母净利润-593.50 万元，同比减亏78.39%；单季度看，Q2 实现营业收入4.16 亿元，环比增长30.55%，毛利率36.75%，环比提升3.04 个百分点，归母净利润-110.74 万元，环比减亏；剔除股份支付费用影响，Q2 实现归母净利润1,028.59 万元。

智能照明份额提升，AC/DC 电源芯片快速上量。LED 照明方面，上半年销售收入同比下降8.85%，但是智能LED 照明产品销售收入同比增长，市场份额持续提升，叠加新一代工艺批量带来的传统照明成本下降，LED 照明产品毛利率同比提升7.62%。AC/DC 电源方面，上半年实现销售收入1.31 亿，同比增长62.44%；其中大家电电源产品较上年同期增长67.04%；小家电电源产品较上年同期增长156.61%；外置AC/DC 电源产品较上年同期增长51.97%，在多家品牌厂进入量产。

电机控制驱动突破汽车白电，DC/DC 全面量产。电机控制驱动芯片业务方面，公司与美的等多家大家电品牌客户建立业务合作并进入量产环节；在汽车空调出风口、车载空调压缩机及热管理系统等汽车电子业务领域进入量产阶段；电动出行业务与国内头部板卡厂达成战略合作，上半年电机控制驱动芯片实现销售收入1.54 亿元，同比增长218.77%。DC/DC 电源芯片业务中，公司自研低压工艺成熟度提升，已助力多款DrMOS 进入批量出货环节。此外，公司推出的16 相多相控制器开始量产，可适配国内外多家GPU 客户产品。

    投资建议：

    我们预计公司2024-2026 年归母净利润0.16/1.5/2.7 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。