韵达股份(002120)：挖掘成本费用节降 投资收益助力业绩增长

韵达股份公布2024 年中报

韵达股份公布2024 年中报，上半年公司营业收入232.5 亿元，同比增长7.8%，实现归母净利润10.4 亿元，同比增长19.8%，二季度公司营业收入121.0 亿元，同比增长9.0%，归母净利润6.3 亿元，同比增长23.2%。

单量跑赢行业，单价有所下行，收入实现增长上半年电商快递业务量持续快速增长，公司夯实全网服务质量，贴近消费者服务需求及平台服务规则，增强服务的主动性、前置性，改善时效服务，把握住了行业高增长机会，完成快递业务量109.24 亿票，同比增长30.0%，远超行业平均水平，其中二季度快递业务量59.82亿票，同比增长30.8%。因快递市场下沉，均重下降，竞争持续及公司主动压降直客占比，上半年公司快递业务单价同比下降15.3%至2.08 元，其中二季度同比下降16.7%至2.02 元。得益于单量带动，公司收入实现增长。

核心成本持续降低，毛利同比提高

成本端，公司充分发挥规模优势，提升车队运行效率及装载率，上半年平均装载率提高7pct,同时提高转运中心人均效能，单位成本下降明显，其中二季度单票核心运营成本同比下降24.6%。公司毛利润同比提高，上半年毛利润24.6 亿元，同比增长4.1%，其中二季度毛利润13.1 亿元，同比增长4.2%。

    费用持续压降，投资收益提升带动业绩改善

费用端，公司持续对周边业务进行合理收缩和资源优化，优化资本结构成本，上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.56%、2.71%、0.63%、0.59%，同比分别下降0.29pct、0.33pct、0.17pct、0.37pct。其他科目方面，得益于处置股权带来的收益，公司上半年投资收益达到3.3 亿元，同比明显提升，但增值税加计抵减政策改变影响公司其他收益有所下降。整体来看，得益于成本费用压降及投资收益带动公司业绩超出市场预期。

    投资建议

我们认为电商快递行业有望继续维持双位数增长，公司将积极推动总部降本控费，赋能加盟商，提升网络运营能力，实现长久发展。

我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为20.1 亿元、24.0 亿元、27.4 亿元，同比分别增长23.5%、19.8%、13.9%。当前公司PE 估值处于较低水平，随着快递行业反内卷持续推进，叠加旺季临近，对股价有望带来正向刺激，维持“买入”评级。

    风险提示：

宏观经济下滑，电商快递增速不及预期，公司业务增量不及预期。