新宝股份(002705)：外销高增带动收入超预期

公司发布2024H1业绩报告：

Q2：收入42.49 亿元（+20.51%），归母净利润2.69 亿元（+5.06%）；扣非归母净利润2.79 亿元（-21.59%）；H1：收入77.23 亿元（+21.53%），归母净利润4.42 亿元（+11.95%）；扣非归母净利润4.92 亿元（+9.84%）。

    收入超预期。

归母扣非差异分析：受同期汇兑收益及套保损失高基数影响Q2 归母净利润/扣非归母净利润增速差异主要来源为非经外汇合约项：24Q2 非经外汇合约-3018 万元（23Q2 非经外汇合约-1.2 亿元），同比损失减少；

我们测算24Q2 汇兑收益＞2552 万元（23Q2 汇兑收益＞1.2 亿元），同比减少；

    扣除汇兑收益和套保损失影响，我们预计利润基本符合市场预期。

    收入分析：收入超预期主要由外销带动

分区域：我们测算Q2 内/外销分别为8.9/33.6 亿元，同比分别-7.01%/+28.21%。内销略降，外销延续Q1 双位数增长；分产品：H1 厨房电器/家居电器/其他产品分别54/13/10 亿，同比分别+20.12%/+40.49%/+13.06%。公司不断扩品，家居电器高增。

利润分析：净利率受同期汇兑高基数影响

毛利率：Q2 毛利率21.6%，同比/环比分别-0.6/-0.3pct；费用率：Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别3.45%/5.34%/3.68%/-0.56%，同比-0.22/+0.09/-0.25/+3.32pct，财务费用大幅上升系汇兑收益同比去年大幅减少；

归母净利率：Q2 净利率为6.3%，同比/环比分别-0.9/+1.4pct。净利率受同期汇兑高基数影响。

    投资建议：

    我们的观点：

    公司Q2 外销高增带动收入超预期，利润受同期汇兑收益及套保损失高基数影响。我们预计公司未来外销仍有支撑，同时公司不断扩充产品矩阵，内销有望趋稳。

盈利预测：基于公司二季度外销及汇兑情况，我们调整24-25 年盈利预测，并新增26 年盈利预测。预计 2024-2026 年公司收入170.49/196.13/222.78 亿元（24-25 年前值160.98/174.67 亿元），同比+16.4%/+15.0%/+13.6%，归母净利润11.09/12.31/13.88 亿元（24-25 年前值12.25/13.67 亿元），同比+13.5%/+10.9%/+12.8%；对应PE 9/8/7X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    行业竞争加剧，原材料成本波动，汇率大幅波动。