奥普特(688686)：高投入前瞻布局 短期波动不改向好态势

　　本报告导读：

    　　股权激励解锁目标积极，充分彰显公司信心；消费品以旧换新加力推进，公司白电与汽零业务有望充分受益；白电业务为基，拟拓展汽零第二增长极。

    　　投资要点：

投资建议：因 3C 恢复不及预期及锂电下滑幅度较大，下调 24 年EPS 为1.90 元（前值2.46 元）。考虑到公司当前加大新产品布局及25 年大客户创新单品的发布，上调25-26 年EPS 为3.29/4.22 元（前值为3.26/4.13 元）。参考可比公司，同时考虑到公司为机器视觉核心零部件龙头以及持续拓展新赛道，给予公司24 年35 倍PE，对应目标价66.50 元（前值87.85 元），维持增持评级。

业绩符合预期。24H1 实现营收5.22 亿元/-15.65%，归母净利1.13 亿元/-34.73%，扣非归母净利0.97 亿元/-38,72%。单Q2 实现营收2.96亿元/同比-19.82%/环比+30.38%，归母净利0.56 亿元/同比-48.12%/环比-2.18% 。24H1 毛利率66.01%/-1.25pct ， 归母净利率为21.70%/6.35pct。毛利率受锂电竞争加剧影响略有下滑，净利率受人员增长明显影响下滑幅度较大。24H1 末，公司员工2773 人，同比增长14.97%。

3C 与锂电低迷，公司短期承压。24H1，3C 和锂电收入分别为3.54/1.12 亿元，同比分别下滑8.75%/37.37%。下游主要客户的调整与恢复仍需时间，24H2 经营仍面临挑战。应对行业下滑，公司将继续完善产品矩阵，提高自产比例，发挥产品线间的协同效益；持续推动产品和方案的标准化，提升人效水平；积极推进与其他下游行业和客户的合作，寻找新的增长点。

保持高投入，前瞻性布局未来。24H1 研发投入1.1 亿元，占营收之比21.05%。凭借高强度研发投入，公司在软硬件均有较大突破。1）硬件：公司拓展了智能读码器、3D 传感器、一键测量传感器等标品。

同时，公司自产相机应用比例在24H1 出现显著提升。2）软件：公司推出基于DeepVision3 升级的云端AI 平台，降低了AI 技术使用门槛，有望加快软件在不同行业拓展。24H1 销售费用1.06 亿元，占营收之比20.24%。24H1 公司设海外员工达到107 名，设立了越南公司同时加大了印度资源投入，大力开拓海外市场。