北京人力(600861)：外包业务推动收入稳步增长 费用端持续优化

8 月28 日，北京人力发布24 年中报，24H1 公司实现营收218.7 亿元/+14.0%，毛利率5.7%/-1.1pct；归母净利润4.3 亿元/+105.7%，扣非归母净利润2.8 亿元/+271.6%。24 年以来国内招聘用工需求恢复相对缓慢，长期来看随着人资板块景气度逐渐回暖，公司依靠其国企背景、先发优势及全国布局不断增强核心竞争力，有望实现业绩稳步增长。建议投资人积极关注。

24H1 业绩稳健增长，外包业务贡献超80%收入。公司24H1 实现营收218.7亿元/+14.0%，毛利率5.7%/-1.1pct；归母净利润4.3 亿元/105.7%，扣非归母净利润2.8 亿元/+271.6%，整体经营业绩符合指引预期。细分来看，24H1公司人事管理/薪酬福利/业务外包/招聘及灵活用工/其他服务业务实现收入4.7/5.4/176.0/23.5/3.8 亿元， 分别同比变动-11.5%/-6.5%/+14.9%/20.8%/+7.2%，其中外包业务收入占比80.5%。

子公司外企德科业绩亮眼，深化合作共同发展。报告期内，北京外企德科（上海）实现收入98.1 亿元，实现净利润2.6 亿元；浙江外企德科实现收入11.4亿元，实现净利润 0.2 亿元。公司持续深化与德科的合作，未来借助德科集团的业务网络进一步拓展人力资源服务全球市场。

受外包业务占比提升影响毛利率略有下滑，期间费用率持续优化。公司24H1毛利率为5.7%/-1.1pct，主要系毛利率相对较低的业务外包收入占比提升所致。24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/2.0%/0.1%/-0.2%，同比变动-0.2pct/-0.7pct/-0.2pct/-0.0pct，期间费用率持续优化。24H1 公司归母净利润率为2.0%/+0.9pct。

投资建议：北京人力作为国内人力资源行业龙头公司，兼具国企背景&先发优势，品牌、现金流、经营合规性等综合优势突出。24 年以来国内招聘用工需求恢复相对缓慢，长期来看随着人资板块景气度逐渐回暖，公司依靠其国企背景、先发优势及全国布局不断增强核心竞争力，有望实现业绩稳步增长。

    　　预计公司24-26 年实现归母净利润8.8/9.7/10.6 亿元，当前股价对应24 年PE仅为9x，建议投资人积极关注。