科士达(002518)：欧洲户储需求下滑 2024H1业绩承压

　　事件：

公司发布2024 年中报，2024H1 实现营收18.91 亿元，同比-32.99%；实现归母净利润2.19 亿元，同比-56.24%。Q2 单季度，公司实现营收10.6 亿元，同比-25.32%，环比27.58%；实现归母净利润0.95 亿元，同比-64.40%，环比-23.23%。

    　　欧洲户储去库拖累业绩

2024H1，公司新能源业务实现营业收入6.43 亿元，同比-59.18%；数据中心业务实现营业收入12.32 亿元，同比+0.16%；公司境内营收10.39 亿元，同比+7.05%；境外营收8.52 亿元，同比-53.98%。受欧洲户储市场需求增速持续放缓所拖累，下游客户仍存在库存压力，公司业绩暂时承压。

    　　新能源业务加大研发投入拓展业务范围

为推动产品持续迭代升级和品类扩充，公司新能源业务加大研发投入，上半年研发费用1.30 亿元，同比增长36.36%。在户储产品以外，公司大型储能PCS 和工商业储能系统已应用在国内项目中，并持续与国家电投、中核集团、华电集团等电力领域央国企关键客户紧密合作，大力拓展光伏业务范围。

    　　数据中心高端化布局积极提高市占率

公司数据中心业务在深耕传统优势行业的同时，重点布局高端大功率UPS 市场，努力突破5G 通信电源、边缘计算、预置化数据中心等市场，致力于进一步提升高端产品的市占率。上半年，公司核心产品在中国电信、中国农业银行、光大银行、浙商银行、恒丰银行、国家电网、中国石化等重要客户成功选型入围，有望凭借产品可靠度、技术水平、品牌力等方面的优势进一步拓展市场。

    　　盈利预测、估值与评级

由于欧洲户储需求不及预期，市场竞争加剧，公司出货受较大影响，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为48.33/58.20/69.78 亿元，同比增速分别为-11.15%/20.42%/19.89%；归母净利润分别为6.44/8.38/10.33 亿元，同比增速分别为-23.77%/30.06%/23.26%；EPS 分别为1.11/1.44/1.77 元，3 年CAGR 为6.91%。

    　　鉴于鉴于海外户储新兴市场涌现，整体需求有望逐渐恢复，维持“买入”评级。

风险提示： 1）行业竞争加剧；2）原材料价格大幅波动；3）海外贸易政策变化。