中国汽研(601965)：基盘业务持续稳健 智能网联持续整合等期权逐步落地中

事件：公司24 年中报业绩，24H1 实现营收20.00 亿元，同比+20.38%，归母净利润4.01 亿元，同比+16.88%。其中Q2 实现营收11.39 亿元，同比+20.7%，环比+32.2%，归母净利润2.37 亿元，同比+18.3%，环比+44.7%，持续稳健。

    基盘业务持续稳健，装备制造改善明显

报告期内经营情况稳中有升，实现营业收入20.00 亿元，同比+20.38%。其中汽车技术服务业务实现收入16.26 亿元，同比+17.45%，新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现营收2.52亿元，同比+38.09%，装备制造改善较大，实现收入3.74 亿元，同比+35.06%，主要原因一是公司持续深化区位优势，优化市场开发策略，加强重点客户拓展，本期新签订单不断增加；二是在氢能领域业务取得突破，本期氢能相关产品实现验收交付，收入同比增长。

    各项业务全面开花，业务范围持续拓宽

在稳固法规基本盘的同时，公司委托类业务占比进一步提高。增量业务布局初见成效，在NCAP、智能线控底盘等新业务领域均有所斩获，为公司经营持续增长储存动能。公司能源动力事业部持续聚焦电能、氢能、储能3 个业务领域和数据算法研究，在氢内燃机项目、充电桩认证、电驱五星认证等新业务方面不断突破。信息智能事业部稳固智驾测评、EMC 检测、整车检测、零部件检测等成熟业务，夯实车路云、智能座舱评价等战新业务，强化跨领域市场客户开拓。后市场事业部在标准研究、技术开发、渠道建设、商检应用等方面持续推进，在中检车服等平台数据业务、汽车金融检测业务、新能源汽车检测维修设备等方面实现突破。公司装备事业部完成重点风电项目合同签订，并成功中标市场监管总局工业机器人实施规则项目。凯瑞特种车公司与多家商用车主机厂签订合作协议，构建起多品牌经营模式。公司北京院牵头发布全国首个汽车网络与隐私安全测评体系，持续推进进口车检测认证一体化业务，国际化业务实现良好开局。

    全国化业务布局提供新动能，整合逐渐落地中

    报告期内，分区域营收占比中，华东/西南/华南/华北/华中/东北/西北/境外分别为35.51%/27.

20%/16.91%/12.15%/4.69%/1.90%/1.45%/0.19%，全国化布局成果渐显。其中华东地区收入增长主要是汽车技术服务战略布局成效显现带来的业务规模增长；国外地区收入增长主要是汽车技术服务国际化业务有所突破，国外客户收入规模增加。同时公司整合持续推进中，报告期内，公司控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺，将其持有的天津天鑫公司40.00%股权和天津天浩公司50.00%股权转让给公司。

盈利预测与投资评级：考虑到公司目前产能有限，我们调整24/25/26 年公司营收为47.64/54.

78/65.80 亿元（前值为47.64/58.38/70.05 亿元），同比+18.9%/+15.0%/20.1%，归母净利润为9.42/11.19/13.92 亿元（前值为9.51/12.26/15.12 亿元），同比+14.1%/18.9%/24.3%，对应24/25/26 年PE 分别为17.5/14.8/11.9X，维持“增持”评级。

    风险提示：政策变化风险；新项目扩展不及预期；智能网联汽车渗透率不及预期。