杰瑞股份(002353)：中报业绩略超预期 海外市场屡获突破

投资要点

2024H1 归母净利润11 亿元，同比增长4%，经营性现金流大幅改善根据公司公告，2024 年上半年实现营收49.6 亿元，同比-8.5%，主要系油气工程服务可执行订单较少，去年同期油气工程服务有大额订单执行，确认收入同比下滑较多；归母净利润10.9 亿元，同比+4.3%；扣非归母净利润9.2 亿元，同比-9.6%。2024Q2 实现营收28.3 亿元，同比-10%；归母净利润7.1 亿元，同比+3.1%；扣非归母净利润5.6 亿元，同比-17%。

盈利能力稳步提升：2024 年上半年公司毛利率为35.83%（同比+0.15PCT），净利率为22.47%（同比+2.71PCT），随着海外销售产品结构变化，海外市场毛利率同比+1.25%。2024Q2 单季度毛利率35.92%（同比+0.53PCT），净利率25.84%（同比+3.28PCT）。费用管控基本稳定，汇兑影响财务费率：2024H1 公司期间费率为12.21%，同比+3.04PCT，其中，销售、管理、财务、研发费率分别为4.63%、4.29%、-0.81%、4.09%， 同比+0.63PCT、+0.30PCT、+1.25PCT、+0.85PCT。财务费率变动较大主要系汇兑影响，2024H1 汇兑收益为0.21 亿元（2023H1 汇兑收益为0.87 亿元）。经营性现金流净额大幅提升：2024H1 经营性现金流净额10.6 亿元，同比+308%。主要系应收票据集中到期、上半年使用票据结算方式增加。

国内龙头地位稳固，大海外市场战略屡获突破，海外业务收入占比提升至48%公司是我国民营油服装备龙头，上半年新签订单72 亿元，同比增长19%，存量订单92 亿元。上半年海外收入占比提升至48%，新增订单同比保持高速增长。

国内：《2024 年能源工作指导意见》坚持把保障能源安全放在首位，供应保障能力持续增强，原油产量稳定在 2 亿吨以上，天然气保持快速上产态势。8 月中共中央、国务院再次强调加大油气资源勘探开发和增储上产力度。 2024 年 6 月，公司成功中标中石油 2024 年电驱压裂设备（带量） 集中采购招标项目。

    全球：Spears&Associates 预测 2024 年全球油田服务市场规模同比增长 7.1%。受益于全球上游资本开支提升，油气设备及服务行业需求增加。

北美：实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围。

    上半年完成北美首套电驱压裂装备交付并在井场上应用，7 月再获老客户电驱压裂设备新订单，在北美高端市场品牌认可度进一步提升。

中东：公司业务布局最全的市场。2024 年3 月增资1.2 亿美元建设中东装备制造基地，辐射中东、北非、东南亚地区。与伊拉克中部石油公司等初步签署开发生产合同，共同开发曼苏里亚天然气田，若实施，有望对业绩持续产生积极影响。

中亚：成功斩获战略客户重大天然气项目订单，是公司单笔最大的设备订单。

    盈利预测及估值

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为27.5、32.4、37.3 亿元，同比增长11.9%、18.1%、15.1%，对应PE 分别为11、9、8 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧