杰华特(688141)：二季度收入创季度新高 亏损幅度收窄

二季度收入同环比增长，亏损幅度收窄。公司2024 上半年实现收入7.51 亿元（YoY +15.60%），归母净利润-3.37 亿元，扣非归母净利润-3.60 亿元，同比亏损幅度增大；毛利率同比下降3.8pct 至27.79%，研发费用同比增长31%至3.21 亿元，研发费率同比提高5.1pct 至42.71%。其中2Q24 实现收入4.21 亿元(YoY +21%，QoQ +28%)，创季度新高，归母净利润-1.28 亿元，扣非归母净利润-1.47 亿元，亏损幅度同比环比均收窄；毛利率为27.87%（YoY-2.7pct，QoQ +0.2pct）。截至2024 年中，公司研发人员为635 人，较2023年底的544 人增加91 人。

    　　上半年电源管理芯片收入增长17.85%，其中电池管理芯片翻倍以上增长。

上半年公司电源管理芯片收入7.38 亿元(YoY +17.85%)，占比98.3%，毛利率为27.68%，其中DC-DC 芯片收入3.69 亿元(YoY +0.55%)，占比49%，毛利率25.24%；AC-DC 芯片收入2.27 亿元(YoY +36.27%)，占比30%，毛利率24.51%；线性电源芯片收入1.20 亿元(YoY +43.65%)，占比16%，毛利率40.58%；电池管理芯片收入2245 万元(YoY +135%)，占比3%，毛利率30.62%。

信号链芯片收入689 万元(YoY +13.86%)，占比0.9%，毛利率20.61%。

针对新兴市场推出多款新产品，同时积极开展外延式发展。上半年公司发布了高集成度DC-DC 模块、升降压DC-DC、放大器、比较器、模拟开关等多款产品，在新能源、汽车等领域得到了客户的肯定；在电子保护开关品类，公司推出多款功率管集成产品，获得计算领域客户的好评；在网通和安防领域，公司推出多款PoE 以太网供电芯片，包括高集成4 路PSE 供电芯片，PD 受电端协议和功率全集成芯片，已通过多家头部客户的测试。另外，公司推出了多款汽车应用的高低边驱动芯片，并基本完成了汽车LDO 的布局。另外，公司采取积极的外延式发展战略，上半年先后将无锡宜欣公司、艾芯泽及浙江芯塔纳入合并报表范围，通过优势互补进一步提升公司的竞争力。

投资建议：自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出，维持“优于大市”评级由于高研发投入， 我们下调公司2024-2026 年归母净利润至-3.10/+0.03/1.04 亿元（前值为-2.30/+0.19/1.11 亿元），对应2024年8 月30 日股价的PS 分别为3.9/3.1/2.6x。公司采用虚拟IDM 经营模式，虽然短期利润承压，但长期看好其自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力，维持“优于大市”评级。