恒立液压(601100)：稳步推进多元化战略 积极开拓海外市场

2024 上半年营收同比增长8.56%，归母净利润同比增长0.71%。公司2024上半年营收48.33 亿元，同比增长8.56%；归母净利润12.88 亿元，同比增长0.71%。业绩增长主要系：1）挖掘机内销呈现底部回暖态势；2）公司海外营收同比增长15%；3）公司非挖业务持续放量。毛利率/净利率分别为41.64%/26.69%，同比变动+2.62/-2.08 pct，毛利率增长主系产品结构优化以及规模效应所致，净利率下降主要系公司汇兑损失所致。公司财务费用率同比增长4.56 个pct，主要系2024 上半年公司汇兑损失0.28 亿元，去年同期为汇兑收益1.67 亿。

“多元化”战略取得成效，非挖业务持续放量。2024 上半年公司销售重型装备用非标准油缸13.89 万只，同比增长21.53%；非挖泵阀销量同比增长24.30%。同时公司紧凑液压销量快速增长，在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额持续提升，并在国外市场实现批量供货。

2024 年上半年，公司径向柱塞马达产品海内外市场需求均出现快速增长，广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业。新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。

积极开拓海外市场，稳步推进线性驱动器项目。国际化方面，2024 年上半年公司海外营收同比增长15.29%，同时公司持续推进海外产能布局，墨西哥工厂建设已进入尾声，未来投产后有助于公司进一步开拓美洲市场。丝杠方面，公司滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

工程机械筑底企稳，公司有望充分受益。挖掘机国内销量自2020 年29.29万台下滑至2023 年的9 万台，处于历史销量底部，2024 年1-6 月国内挖机销量同比增长4.66%，已呈现企稳态势，未来随着挖机更新周期的到来，国内挖机需求有望回升。公司作为工程机械核心零部件供应商，客户覆盖国内工程机械龙头，未来有望充分受益工程机械行业复苏。

    风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新领域拓展不及预期。

投资建议：公司系液压件龙头，国际市场份额持续提升，丝杠业务有望打开成长空间，未来随着工程机械行业筑底企稳，公司有望充分受益。我们维持2024-2026 年盈利预测不变， 预计2024-2026 年归母净利润为26.73/31.37/36.88 亿元，对应PE 24/21/18 倍，维持“优于大市”评级。