中鼎股份(000887)：空悬业务快速放量 海外并购项目加速落地国内

　　投资要点

公告要点：公司发布2024 年中报，业绩基本符合预期。2024 年上半年实现营收97 亿元，同比+18%；实现归母净利润7.2 亿元，同比+35%；实现扣非归母净利润6.4 亿元，同比+41%。2024Q2 营业收入为50 亿元，同环比+15%/+6%，归母净利润为3.6 亿元，同环比+32%/-2%，扣非归母净利润为3.4 亿元，同环比+42%/+13%。

基盘业务稳定，空悬业务快速放量。分业务看，2024 年上半年公司空悬系统/ 轻量化/ 橡胶业务/ 冷却系统/ 密封系统收入分别为5.7/14.3/19.3/25.4/19.4 亿元，同比分别+60%/+156%/+10%/-0.7%/+11%，空悬业务快速放量，公司收购AMK 后加速空悬产业链向国内的引进，获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，截至2024 年上半年公司国内空悬业务已获订单总产值约为144 亿元，其中总成产品订单总产值约为17 亿元。公司旗下子公司鼎瑜科技致力于突破空气弹簧、磁流变减震器等产品技术壁垒，先后公告获得国内某新能源品牌主机厂、某头部自主品牌主机厂空气悬挂系统总成产品定点，空悬业务取得重大突破。

海外资产加速落地国内，盈利中枢逐步抬升。1）毛利率，2024Q2 公司毛利率为22.1%，同环比+0.6pct/-0.4pct，海外并购项目在国内加速落地整合，2024 年上半年子公司无锡嘉科/安徽威固/安徽特思通净利率分别为19%/16%/6%，相较于2023 年分别+2.8pct/+1.7pct/-0.4pct。2）费用率，2024Q2 公司期间费用率为14.2%，同环比分别+0.9pct/+0.4pct，公司期间费用基本保持稳定，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.66%/5.76%/4.66%/1.10%，同比分别+0.32pct/-0.55pct/-0.02pct/+1.15pct，环比分别+0.16pct/+0.56pct/+0.08pct/-0.38pct。4）其他科目，2024Q2 资产减值损失/信用减值损失分别为0.17/-0.09 亿元，其他收益为0.38 亿元。

辐射全球客户，国内收入比例提高。2024 年上半年公司核心客户为大众、比亚迪、通用、理想等国内外主流主机厂，前十名客户占收入比重51%。2024H1 国内收入占比51%，同比+6pct，国内收入毛利率较高，随着公司国内项目进一步放量有望拉升公司整体盈利。

盈利预测与投资评级：由于公司海外资产盈利修复及海外并购项目国内落地进度较快，我们维持公司2024-2026 年营收预测为199/228/260 亿元，同比+16%/+15%/+14%；提高2024-2026 年归母净利润预测为14.2/17.6/20.7 亿元（原为13.3/15.4/17.4 亿元），同比+26%/+24%/+18%，对应PE 为10/8/7 倍，维持“买入”评级。