郑煤机(601717)：中报业绩超预期 汽车零部件板块拐点已现

　　投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年业绩同比增长28.6%1）2024H1 业绩：2024H1 实现营业收入189.5 亿元，同比增长4.0%，煤机板块整体收入保持稳定上升，主要来自于液压支架和煤机设备的增长，汽车板块主要是新能源汽车零部件相关业务收入快速增加及商用车相关业务收入的稳步上升，带动亚新科整体收入增加；归母净利润21.6 亿元，同比增长28.6%，主要是煤机板块归母净利润增长所致；扣非归母净利润19.4 亿元，同比增长29.3%。加权平均净资产收益率10.1%，同比增加1.1pct。业绩符合市场预期。

2）2024Q2 业绩：2024Q2 实现营业收入92.8 亿元，同比增长3.1%，环比降低4%；归母净利润11.2 亿元，同比增长24.6%，环比增长7.4%。

2024H1 盈利能力同环比均增长，降本增效成果显著1）利润率方面：2024H1 毛利率为24.1%，同比增加2pcts；净利率为12.3%，同比增加2.4pcts。2024Q2 毛利率为24.3%，同比增加1pct，环比增加0.4pcts；净利率为12.5%，同比增加2pcts，环比增加0.4pct。

2）期间费用方面：2024H1 期间费用率为10.1%，同比减少0.9pct，其中销售费用率2.3%，同比减少0.9pct；管理费用率3.2%，同比增加0.1pct；研发费用率4.3%，同比减少0.3pct；财务费用率0.4%，同比增加0.25pct，财务费用主要是汇兑收益减少所致。

    　　煤炭机械：煤机行业多重驱动，公司智能化业务持续增长1）煤机行业多重驱动，行业龙头有望受益。

2）公司智能化产品行业领先，恒达智控业绩快速增长。

    　　汽车零部件：布局新能源长坡厚雪，板块业绩有望迎来拐点1）商用车景气度保持上行，布局新能源车长坡厚雪。

    　　2）子公司提质增效顺利推进，汽车零部件板块业绩有望迎来拐点。

投资建议与盈利预测

预计公司2024-2026 年营业收入分别为393、421、442 亿元，同比增速分别为8.0%、7.1%、5.0%。归母净利润分别为36.9、40.2、43.1 亿元，同比增速分别为12.7%、9.0%、7.2%，PE 为5.7、5.2、4.9，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）原煤产量不及预期；2）煤炭价格不及预期；3）汽车零部件盈利能力提升不及预期