国联证券(601456)：自营等因素拖累 公司归母净利润同比-85%

【事件】国联证券发布2024 年上半年业绩：实现营业收入10.9 亿元，同比-39.9%；归母净利润8771 万元，同比-85.4%；对应EPS 0.03 元，ROE 0.5%，同比-3.0pct。第二季度实现营业收入9.1 亿元，同比-19.2%，环比+426.2%；归母净利润3.1 亿元，同比-22.0%，环比扭亏为盈。

    　　公司全面塑造“大方向”财富管理品牌，持续推进买方视角的财富管理转型。

2024 年上半年经纪业务收入2.8 亿元，同比+6.9%，占营业收入比重26%。全市场日均股基交易额9616 亿元，同比-6.4%。公司通过加大产品保有量考核，引导产品销售理念向配置型销售转变。公司代销金融产品收入0.17 亿元，同比+16.4%，占经纪业务收入6.2%，公司金融产品销售规模96.47 亿元，同比-14.24%。公司两融日均余额94.30 亿元，同比下降 5.71%；业务规模日均市占率 6.165‰，同比下降 2%。

多措并举为实体企业提供多元化、长链条金融服务。2024 年上半年投行业务收入1.7 亿元，同比-39.8%。股权业务承销规模同比-83.5%，债券业务承销规模同比-0.3%。股权主承销规模5.0 亿元，排名第32；其中IPO 1 家，募资规模0.17 亿元；再融资1 家，承销规模5 亿元。债券主承销规模284 亿元，排名第28；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为138 亿元、128 亿元、18亿元。IPO 储备项目2 家，排名第29，其中两市主板、北交所各1 家。

公司稳步跻身中型及以上资管机构行列。2024 年上半年资管业务收入3.1 亿元，同比+273.8%。券商资产管理规模1248 亿元，同比+6.4%。公司稳步跻身中型及以上资管机构行列，在行业及客户端形成良好的品牌效应。国联基金强化提升投研实力和客户服务水平，全面推进业务高质量发展。国联基金资产管理总规模 1833.90 亿元，较去年末增长 23.27%。

二季度自营投资降幅收窄。2024 年上半年投资收益（含公允价值）3.8 亿元，同比-61.0%；第二季度投资收益（含公允价值）5.3 亿元，同比-10.9%。证券投资业务以红利价值股配置为盾，精选成长股为矛，及时调整持仓品种，收益率大幅跑赢沪深300 指数。固收投资不断拓展投资品种、持续优化持仓结构、严格控制信用风险，实现稳健的收益。

【投资建议】预计公司 2024-2026E EPS 分别为0.06、0.07、0.07 元，每股净资产分别为6.37、6.45、6.52 元。参考可比公司估值水平，我们给予其 2024E2.0-2.1x P/B，对应合理价值区间12.74-13.38 元/股，维持“优于大市”评级。