华泰证券(601688)：二季度自营业绩同比改善 中期分红提升投资者回报

　　【事件】华泰证券发布2024 年上半年业绩：实现营业收入174.4 亿元，同比-5.1%；归母净利润53.1 亿元，同比-19.0%；对应EPS 0.55 元，ROE 3.2%，同比-1.1pct。

公司中期分红：每股派发现金红利0.15 元，共计13.54 亿元，分红率25.5%。

第二季度实现营业收入113.4 亿元，同比+20.9%，环比+85.7%；归母净利润30.2亿元，同比-8.8%，环比+31.8%。

主动适应市场变化，塑造普惠金融服务的差异化优势。2024 年上半年经纪业务收入27.2 亿元，同比-13.6%，占营业收入比重16%。全市场日均股基交易额9616亿元，同比-6.4%。公司依托“涨乐财富通”和“聊TA”的双平台运营，持续赋能客户与投资顾问，提升为客户创造价值的专业能力，加强客户的服务感知和品牌依赖。公司代销金融产品收入2.48 亿元，同比-28.0%，占经纪业务收入9.1%。

    　　公司两融余额1056 亿元，较年初-14%，市场份额7.1%，较年初-0.3pct。

积极打造兼具本土优势和国际化视野的一流投资银行服务体系。2024 年上半年投行业务收入9.3 亿元，同比-42.2%。股权业务承销规模同比-73.6%，债券业务承销规模同比-3.1%。股权主承销规模206.8 亿元，排名第2；其中IPO 5 家，募资规模54 亿元；再融资9 家，承销规模153 亿元。债券主承销规模5202 亿元，排名第3；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2414 亿元、1172 亿元、875 亿元。IPO 储备项目21 家，排名第4，其中两市主板7 家，北交所3 家，创业板6 家，科创板5 家。

资管业务不断深化投研体系建设，为客户提供综合配置解决方案。2024 年上半年资管业务收入22.2 亿元，同比+6.5%。华泰资管资产管理规模5060 亿元，同比+6.4%。南方基金管理规模合计人民币21724.29 亿元，较年初+15%，其中，公募基金12403.81 亿元，较年初+16%。华泰柏瑞管理资产规模合计人民币5045.12 亿元，较年初+27%，公募基金4849.20 亿元，较年初+28%。

二季度自营业绩同比改善。2024 年上半年投资收益（含公允价值）42.1 亿元，同比-27.6%；第二季度投资收益（含公允价值）23.3 亿元，同比+88.0%。公司权益投资适时调整完善投资策略体系，增强策略的适应性和抗风险能力，积极把握市场投资交易机会。固收投资践行去方向化的大类资产轮动下的对冲基金组合管理模式。

估值仍低，“优于大市”评级。我们预计公司2024-2026E 年EPS 为1.33/1.45/1.60元，BVPS 为20.72/21.76/22.91。考虑到公司各项业务排名居前，给予其24 年0.8-0.9x P/B，对应合理价值区间16.58-18.65 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。