中国电影(600977)：整体业绩承压 但科技板块表现亮眼

　　核心观点

    　　科技板块受益全国影院扩张同比恢复而高增，其他业务受电影市场影响较大。从科技业务看，受益于上半年全国影院扩张的同比恢复，叠加公司在放映机市场龙头地位，该板块收入高增。

其中面向普通影厅的中影巴可放映机在新增银幕市场中占比；高格式电影系统CINITY 数量也在稳步增长。但创作、发行和放映板块由于全国电影票房不及预期导致不同程度下滑。

    　　展望未来，一方面公司储备电影丰富，包括《射雕英雄传：

侠之大者》《酱园弄》等，另一方面《异形：夺命舰》等进口片在暑期档的表现验证进口片在数量和类型上的支持力度，因此我们依然看好未来电影市场从底部回暖，公司各业务也将受益。

我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.06/5.97/7.16 亿元，同比54.19%/47.23%/19.92%，2024 年9 月2 日收盘价对应为44.57/30.27/25.24 x。

    　　事件

据2024 年半年报，报告期内，公司实现收入21.22 亿元，同比减少25.72%；归母净利润2.04 亿元，同比减少43.30%；扣非后归母净利润1.62 亿元，同比减少49.87%。

年二季度实现收入10.96 亿元，同比减少22.38%；归母净利润1.07 亿元，同比减少39.88%；扣非后归母净利润0.80 亿元，同比减少50.40%。

    　　投资建议：

科技板块受益全国影院扩张同比恢复而高增，其他业务受电影市场影响较大。从科技业务看，受益于上半年全国影院扩张的同比恢复，叠加公司在放映机市场龙头地位，该板块收入高增。其中面向普通影厅的中影巴可放映机在新增银幕市场中占比63%；高格式电影系统CINITY 数量也在稳步增长。但创作、发行和放映板块由于全国电影票房不及预期导致不同程度下滑。

展望未来，一方面公司储备电影丰富，包括《射雕英雄传：侠之大者》《酱园弄》等，另一方面《异形：夺命舰》等进口片在暑期档的表现验证进口片在数量和类型上的支持力度，因此我们依然看好未来电影市场从底部回暖，公司各业务也将受益。

我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.06/5.97/7.16 亿元，同比54.19%/47.23%/19.92%，2024 年9 月日收盘价对应PE 为44.57/30.27/25.24x。

    　　风险分析

全国综合票房不及预期的风险、海外影片供给不足的风险、面对剧本杀和其他线下娱乐活动竞争的风险、公司参投影片未能如期上映的风险、公司票房市占率下滑的风险、影院开设进度不及预期的风险、公司参投影片票房不及预期的风险、拍摄进度不及预期导致无法如期上映的风险、内容监管风险、内容生产面临生成式竞争的风险、影视剧版权侵权风险、出品影片的参演艺人的道德问题导致影片无法如期上映的风险、影响互联网内容生态健康风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险。