中联重科(000157)：海外+新兴业务持续拓展 盈利能力提升

公司发布2024年中报

公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现营收245.35 亿元（+1.91%），归母净利润22.88 亿元（+12.15%），扣非后归母净利润14.80 亿元（-12.35%），经营现金流净额8.25 亿元，加权平均净资产收益率为3.98%（+0.25pct）。销售毛利率28.31%（+0.41pct），销售净利率10.36%（+1. 14pct）。单季度来看，二季度公司实现营收127.62 亿元（-6.50%），归母净利润13.72 亿元（+11.56%），扣非后归母净利润7.02 亿元（-32.29%）。

    海外市场大力拓展，提升企业全球竞争力

公司始终坚持国际化发展战略，公司持续突破拉美、非洲、印度等发展中地区，以及欧盟和北美等发达国家区域，海外市场布局更加多元化，区域销售结构也进一步优化。同时，公司深化海外业务直销体系和加强空港能力建设，截至目前，已在全球范围内建立了30 余个一级业务航空港和370 多个二级网点。全球海外本土化员工总人数超过 3000 人，产品覆盖超 140 个国家和地区。同时，公司持续推进海外研发制造基地的拓展升级。充分利用意大利CIFA、德国威尔伯特、墨西哥工厂等海外研发制造基地的优势，实现资源优化共享。2024 年上半年，公司海外业务收入120.48 亿元（+43.90%），海外收入占比高达49.10%，海外业务毛利率为32.13%（+0.35pct）。

    新兴业务加速发展，培育高质量发展新增长极

公司着力促进新旧板块协调发展。2024 年上半年，在混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统机械板块，公司增强价值销售并削减低效产品，进一步巩固传统优势产业市场地位。土方机械板块，公司快速补齐超大挖、微小挖产品型谱，依托全球领先的“灯塔工厂”，快速提升产品竞争力，根据中报信息，上半年板块销售规模同比增长超19%。高空作业机械板块，公司为国内型号最全的高空设备厂商，上半年销售规模同比增长超17%。农机板块，公司烘干机稳居国内行业第一，小麦机稳居行业第二；拖拉机整体销量快速增长，农机销售规模同比增幅超过 112%，其他新兴业务板块也加速成长，销售规模同比超54%。

    投资建议

我们看好公司长期发展，维持之前盈利预测为：2024-2026 年营业收入预测为566.34/666.96/777.85 亿元；归母净利润预测为42.86/53.79/68.91 亿元；以当前总股本86.78 亿股计算的摊薄EPS 为0.49/0.62/0.79 元。当前股价对应的PE倍数为12/10/8 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，变成坏账准备；4）行业竞争加剧。