钧达股份(002865)：电池片盈利阶段性承压 海外布局有序推进

　　事件

2024 年8 月28 日，公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入63.7 亿元，同比减少32.3%，实现归母净利润-1.7 亿元，同比由正转负，经营活动现金净流量5.5 亿元，同比由负转正。其中2024Q2 公司实现营业收入26.6 亿元，同比减少51.2%，环比减少28.4%，实现归母净利润-1.9 亿元。

    　　竞争加剧电池片业绩承压

受行业竞争加剧影响，电池片价格大幅下跌，盈利空间受到挤压。2024H1 公司电池片业务实现营业收入63.6 亿元，同比减少32.5%，实现毛利率0.8%，同比下降16.3pct，实现电池片出货19.21GW，同比增长68.51%，出货规模位居全球第二，其中N 型电池片出货16.43GW，位居全球首位，占出货结构比例85.5%。截止2024年6 月，公司具备约40GW 电池片产能，全部为N 型技术路线。

    　　布局海外产能增强抗风险能力

公司积极布局海外市场，秉承全球化发展战略，推进亚洲、欧洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户开拓及认证。公司2024H1 海外销售占比13.79%，相对2023 年的4.69%有所提升，拟于阿曼投建5GW 高效N 型电池片产能，辐射中东、欧美市场，加强抗风险能力和综合竞争力。

    　　注重技术研发稳固竞争优势

公司注重技术研发，对N 型电池片工艺技术持续优化。公司发布全新一代N 型电池“MoNo 2”系列产品，提升钝化性能，双面率达90%，转换效率突破26.3%。公司积极布局钙钛矿叠层、BC 等技术研发储备，截至2024 年6 月底，公司BC 中试线效率较主流N 型电池提升1-1.5pct，预研钙钛矿叠层电池实验室效率达29.03%。

    　　盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为126.6/151.5/193.1 亿元，同比分别-32.2%/19.7%/27.4%；归母净利润分别为1.4/8.0/11.8 亿元，同比增速分别为-83.2%/482.9%/48.2%。EPS 分别为0.60/3.49/5.18 元/股。行业竞争加剧，老旧产能陆续出清，期间公司盈利阶段性承压，长期有望凭借海外产能布局以及技术研发优势，维持 N型时代的竞争优势，建议关注。

    　　风险提示：光伏装机不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。