大金重工(002487)：二季度业绩符合预期 管桩出海持续领先

　　事件

公司发布2024 年半年度报告，2024 上半年公司实现营业收入13.56 亿元，同比-34.20%；实现归母净利润1.74 亿元，同比-36.23%，主要系国内风电行业阶段性开工迟缓等因素影响。

    　　2024Q2 利润环比高增，业绩符合市场预期

2024Q2 公司实现营业收入8.93 亿元，同比-25.96%，环比+92.91%；实现归母净利润1.21 亿元，同比-38.92%，环比+128.16%；实现扣非归母净利润1.16 亿元，同比-34.72%，环比+158.66%。

    　　海外海风加速扩张，盈利能力稳步提升

近年来公司持续优化产品结构，助推盈利能力提升；2024 年上半年公司加码海上业务，陆风业务有序收缩，公司海外和国内海上业务收入占比超过57%，海外业务收入占风电装备制造板块的比例超过60%，同比+16pct。2024H1 毛利率达28.57%，同比+4.61pct，其中风电装备业务实现毛利率22.65%，同比+0.92pct。

    　　出海优势有望持续扩大

2024 年以来,公司陆续发运多个欧洲海工项目，现阶段公司已成功批次交付苏格兰Moray West 项目等多个欧洲海工订单，制造能力与技术能力有望持续提升；订单方面，公司在手海外订单全球领先，2024 年4 月公司与某欧洲海风开发商签署40 万吨海风基础锁产协议，未来随着欧洲与亚太地区海风需求起量，公司曹妃甸/盘锦基地产能逐步释放，公司有望凭借领先的制造能力与出口海工产能，持续取得海外海风订单突破，继续夯实出海龙头地位。

    　　盈利预测与投资建议

考虑到国内风电建设不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为44.48/69.43/87.70 亿元，同比分别+2.84%/+56.10%/+26.31%；归母净利润分别为5.6/9.2/12.2 亿元，同比增速分别为31.28%/64.89%/32.74%。

EPS 分别为0.88/1.44/1.92 元/股，对应PE 分别为23/14/10 倍。考虑到公司是国内塔筒领先企业之一，海外业务规模有望持续扩大，维持“买入”评级。

风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动