彤程新材(603650)：光刻胶持续取得突破 大步踏入抛光垫赛道

　　事件描述

公司发布2024 年半年度报告，报告期内实现收入15.8 亿元（同比+15.1%），实现归母净利润3.1 亿元（同比+40.3%），实现扣非归母净利润2.3 亿元（同比+2.7%）。其中Q2 单季度实现收入7.9 亿元（同比+12.8%，环比+1.5%），归属净利润1.7 亿元（同比+20.3%，环比+16.9%），实现归属扣非净利润1.4 亿元（同比+2.0%，环比+68.8%）。

事件评论

投资收益大幅提升，驱动业绩改善明显。2024 年上半年，公司实现归属净利润3.1 亿元，其中绝大部分由参股子公司投资收益贡献，轮胎景气上行带动公司投资收益上升明显，2024H1 公司取得投资收益2.09 亿元，较去年同期增加0.71 亿；公司直接持有中策橡胶股份8.9%，间接持有浦林成山股份5.1%，两个轮胎企业上半年分别确认投资收益1.81亿元、0.26 亿元，是公司业绩的主要来源。此外，公司表内业务盈利能力小幅提升，2024H1毛利率为25.5%，同比+1pct，轮胎需求向好带动公司特种橡胶助剂产品需求提升，2024H1公司实现销量76822 吨，同比+15.0%；下游消费电子行业景气复苏叠加公司新产品导入放量，公司电子化学品销量达7965 吨，同比+43.7%。

光刻胶持续取得突破。得益于产业的复苏、公司新品的大规模上量以及彤程电子生产厂区的投产和用户验证推进。2024H1 公司半导体业务呈现出非常强劲的增长态势，半导体光刻胶业务实现营业收入1.28 亿元，同比增长54.4%。分产品来看，KrF 光刻胶增长率超过60%；化学放大型I 线光刻胶增长率超过500%，除传统优势产品外，公司导入多款高分辨KrF、ArF 光刻胶、BARC 底部抗反射涂层等产品在客户端验证，并陆续通过认证，ArF 光刻胶已形成销售。高规光刻胶配套试剂EBR G5 等级已实现正式量产出货，预计下半年逐步上量。面板光刻胶方面，2024H1 公司实现销售收入1.59 亿元，同比+27.8%；国内市占率约25.9%，为国内本土第一大供应商。年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目，已经部分建设完成。

大步迈进抛光垫赛道。子公司彤程电子与产业开发区签署《“半导体芯片先进抛光垫项目”合作协议》，投资建设半导体芯片抛光垫生产基地，协议备案投资3 亿元，主要从事半导体芯片抛光垫的研发、生产和销售，项目顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25万片、预计满产后年销售约8 亿元。目前项目正在建设中。

维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，研发实力出色。特种橡胶助剂有望受益轮胎需求修复持续回暖，光刻胶持续取得突破，有望延续高速增长，助力半导体产业链国产替代、自主可控，预计2024-2026 年归属净利润为5.6、6.8、7.5 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、汽车产业发展不及预期；