杰华特(688141)2024年半年报点评：收入同环比增长 布局高端产品未来可期

事项：

    2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年度报告：

1）2024H1：公司实现营业收入7.51 亿元，同比+15.60%；毛利率27.79%，同比-3.84pct；归母/扣非归母净利润-3.37/-3.60 亿元；

2）2024Q2：公司实现营业收入4.21 亿元，同比/环比+21.17%/+27.96%；毛利率27.87%，同比/环比-2.73pct/+0.19pct；归母净利润-1.28 亿元；扣非后归母净利润-1.46 亿元。

    评论：

收入同/环比改善，需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩逐步修复。全球半导体景气度回升，模拟行业库存持续去化，行业有望走出底部。2024Q2 公司实现营业收入4.21 亿元，同比/环比+21.17%/+27.96%；毛利率调整趋稳，盈利能力修复。公司2024H1 净利润下降主要系产品毛利率较上年同期下降，研发投入增长，公司实行股权激励导致股份支付费用增加，以及计提较多存货跌价准备等原因所致。公司加大研发投入，坚持持续研发创新与全产品线的布局策略。随着终端需求复苏叠加新产品陆续放量，公司业绩有望重回增长轨道。

行业周期底部已过+国产替代加速，国内模拟芯片厂商有望迎来新一轮成长。

参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。竞争格局方面，当前我国多相电源、电池管理芯片等高端市场的国产化率仍较低，TI、MPS 等海外大厂仍占据市场主要份额，国内厂商正加速布局追赶。目前公司已实现DC-DC 芯片全等级产品布局，是率先突破多相电源产品的国产厂商，并已与主芯片厂英特尔展开深入合作，终端客户覆盖小米、戴尔和惠普等知名企业，同时公司持续迭代升级产品性能，积极拓展电池管理芯片、信号链芯片等新产品，未来公司有望在需求复苏叠加国产替代的过程中迎来快速成长期。

    虚拟IDM 构筑自身技术壁垒，加码布局通信计算+汽车电子打开成长空间。

依托虚拟IDM 工艺平台，公司能够实现芯片的最优性能和更快的产品研发速度，为发力服务器、汽车电子等领域打下坚实基础。2024 上半年公司积极拓展新能源、计算、汽车等市场，持续丰富产品型号，发布高集成度DC-DC 模块、升降压（buck-boost）DC-DC、放大器，比较器、模拟开关等产品，并推出多款车规级高低边驱动芯片，基本完成了汽车LDO 的布局。未来，公司将继续发挥技术积累优势，聚焦计算领域大电流产品、新能源领域模拟产品、汽车类产品等，从低功率到高功率全系列深入布局，打开公司远期成长空间。

投资建议：终端需求逐渐回暖，国产替代持续推进，公司作为国内采取虚拟IDM 模式经营的模拟芯片厂商，不断拓宽产品布局，打开远期成长空间。考虑到下游需求恢复不及预期，叠加公司尚处高研发投入阶段，我们将公司2024-2026 年归母净利润预测由-2.68/0.01/1.33 亿元调整为-2.97/0.01/1.25 亿元，对应EPS 为-0.66/0.002/0.28 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新品开发进度不及预期；行业竞争加剧。