世运电路(603920)：业绩表现稳健 新能源PCB放量前景可期

事件

世运电路发布 2024 年半年报：公司 2024 年上半年实现营收 23.96 亿元，同比增长 11.38%；实现归母净利润 3.03亿元，同比增长 54.59%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.98 亿元，同比增长54.97%。

    　　投资要点

    　　上半年营收稳步增长，利润大幅提升

2024 年上半年，公司紧跟市场需求，积极开拓业务，订单充足，加上可转债募投项目产能释放加快，整体产能利用率提升，带动业绩增长。此外，公司产品结构进一步优化，继续推进新能源汽车、人工智能、风光储等新兴业务的发展，实现产品结构的不断优化，从而推动毛利率提升；人民币兑美元汇率下跌，公司以海外业务为主，结算货币以美元居多，产生汇兑收益，促使公司归母净利润同比大幅增长。

    　　率先布局汽车 PCB，大力开拓国内外市场

公司深耕汽车 PCB 领域多年，汽车应用市场是公司目前最大的销售业务板块。公司凭借在汽车 PCB 领域的技术和经验积累，获得了众多优质汽车终端客户的认可，与特斯拉、宝马、小鹏、广汽、长城等品牌保持紧密合作。2024 年上半年，公司进一步导入国内汽车终端客户，吉利极氪、奇瑞知行、理想智驾等客户获得智能驾驶项目定点及进入量产供应。同时，公司持续开拓国内外市场，不断提升市场份额，巩固在汽车 PCB 领域的优势地位。

持续加大研发投入，战略性新产品实现量产2024 年上半年，公司研发投入为 9461.83 万元，占公司营业收入的 3.95%。公司汽车用高速 3 阶、4 阶 HDIPCB 和HDI 软硬结合板实现量产，耐离子迁移电高压厚铜 PCB 可应用于新能源汽车能量管理系统和高压快充充电桩等。此外，公司在 AI 服务器领域取得进展，云端数据中心、AI 大算力模组、边缘计算等高多层超低损 PCB 已实现量产，已实现28 层 AI 服务器用线路板、24 层超低损耗服务器和 5G 通信类 PCB 的量产。未来，公司将继续坚持创新驱动发展战略，不断提升技术实力和创新能力。

    　　盈利预测

公司海外业务广阔，同时积极布局国内新能源PCB 领域，大力开拓国内外市场，预测公司2024-2026 年收入分别为53.33、63.46、72.66 亿元，EPS 分别为0.98、1.21、1.46元，当前股价对应PE 分别为22.6、18.3、15.2 倍。在新能源汽车快速发展的背景下，公司进一步拓展AI 及储能领域等较高成长性赛道，发展前景广阔，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；PCB 产品原材料价格波动；市场波动等风险。