长江电力(600900)：来水偏丰提振电量 业绩稳健增长显著

　　事件描述

公司发布2024 年半年报：24H1 公司实现营业收入348.08 亿元，同比+12.38%；实现归母净利润113.62 亿元，同比+27.92%；扣非后归母净利润113.70 亿元，同比+ 33.83%；基本每股收益0.46 元/股，同比+27.92%；加权平均净资产收益率5.56%，同比增加1.28 个百分点；经营性现金流量净额229.84 亿元，同比-8.38%。24Q2 公司实现营业收入191.67 亿元，同比+23.05%，环比+22.55%；实现归母净利润73.95 亿元，同比+40.35%，环比+86.43%，扣非后归母净利润73.91 亿元，同比+50.04%，环比+85.73%。

    　　事件点评

来水改善显著，六座梯级电站电量齐增。24 年H1 乌东德水库来水较上年同期偏丰11.40%；三峡水库来水较上年同期偏丰19.67%。24 年H1 公司境内六座梯级电站总发电量约1206.18 亿千瓦时，同比+16.86%；24 年Q2总发电量约678.71 亿千瓦时，较上年同期增加42.54%；其中乌东德/白鹤滩/ 溪洛渡/ 向家坝/ 三峡/ 葛洲坝电站24 年Q2 分别实现发电量78.63/112.83/134.49/79.27/221.96/51.54 亿千瓦时， 同比+32.79%/+45.88%/+69.16%/+57.31%/+32.27%/+23.02%。

持续布局发力抽水蓄能。24 年上半年公司全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维，交接后机组实现零次非计划停机和安全生产“双零”目标。浙江天台抽水蓄能电站正式启动电力生产准备工作，重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站完成投资决策，湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站完成股权改造和投资决策。

国际业务推进，并购秘鲁sapphire 风电项目。24 年H1 公司持续巩固秘鲁路德斯公司管控，完成秘鲁Sapphire 风电项目并购，打造发-配-售产业链，与圣特雷莎Ⅰ水电站、Arrow 光伏项目逐步形成水风光互补、源网荷储格局。

    　　投资建议

公司水电装机量排名全球第一，来水改善公司外送广东及华东长三角区域电量提升，量价齐升下公司业绩有望增厚。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.36\1.47\1.54 元，对应公司9 月5 日收盘价29.12 元，2024-2026 年PE分别为21.4\19.8\18.9，首次覆盖给予“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　来水偏枯的风险；上网电价超预期波动；抽水蓄能进展不及预期；宏观经济增速不及预期风险。