常熟银行(601128)：业绩高增长与资产稳健并行

事件：常熟银行发布2024 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入55.06 亿元，同比+12.03%；实现归母净利润17.34 亿元，同比+19.58%；ROE（加权）为13.28%，同比+0.88pct。截至报告期末，公司不良率0.76%，较年初+1BP；拨备覆盖率538.81%，较年初+0.93pct。

业绩增长显著，营收与利润均保持两位数增长。2024H1 公司营收、归母净利润同比分别+12.03%、+19.58%，均实现两位数增长，增速位居行业前列。其中利息净收入、非息收入分别为46.02、9.04 亿元，同比分别+6.10%、+56.59%，利息净收入增长主要受全行规模扩张支撑，2024H1 公司总资产同比+9.82%。非息收入增长主要由投资收益拉动，2024H1 公司投资收益9.17 亿元，同比+95.96%。

资产规模实现稳步增长，村镇银行业务表现稳健。截至报告期末，集团总资产达到3,673.03 亿元,同比+9.82%。存款总额2,827.60 亿元，较年初增长348.22 亿元，同比+14.04%。贷款总额2,389.34 亿元，较年初增加164.95 亿元，同比+7.42%。村镇银行方面，总资产609.80 亿元，同比+15.15%；存款总额529.27 亿元，同比+20.37%；贷款总额434.95 亿元，同比+4.53%；不良贷款率1.08%，较年初+0.11pct；拨备覆盖率虽较年初-22.76pct，但仍维持在316.96%的较高水平。

息差降幅收窄，成本收入比改善明显。2024H1 集团净息差2.79%，同比-21BP，较年初-7BP，降幅远低于同业。资产端贷款收益率5.77%，较23 年小幅下降4BP，但个贷收益率同比上升17BP 至6.90%。负债端存款成本率2.22%，较23 年-6BP，尤其是三年期以上定期存款成本较23 年显著下降24BP。成本收入比35.2%，同比-5.8pct，降本增效成果显著。

资产质量保持优异，风险抵补能力增强。截至报告期末，公司不良率、关注率分别为0.76%、1.36%，同比分别持平、+49BP，较23 年末分别+1BP、+19BP；拨备覆盖率538.81%，较23 年末+0.93pct。公司资产质量继续保持行业领先，拨备覆盖率高位继续抬升，风险抵御能力较强。

投资建议：公司半年度业绩强劲，营收和净利润大幅增长，资产规模稳步提升，净息差降幅收窄，成本收入比改善。预计2024-2026 年营收同比+12.09%、+11.03%、+12.90%，归母净利润同比+20.37%、+16.21%、+16.92%，每股净资产为8.27、9.46、10.94 元/每股，对应8 月30 日收盘价的PB 为0.78、0.68、0.59 倍。维持“买入”评级。