新天然气(603393)：量价齐升主业稳健增长 汇兑和补贴错期影响Q2业绩

事件描述

公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入19.51 亿元，同比上升6.63%；实现归母净利润6.05 亿元，同比增长24.91%。其中，2024Q2 公司实现营业收入8.20 亿元，同比增长1.02%；实现归母净利润2.73 亿元，同比下降19.23%。

    　　事件评论

煤层气销售量价齐升，主业发展持续稳健。随着新钻井的陆续投产和低老病废井的改造增产，公司煤层气总产量同比再创新高。2024 年上半年，公司煤层气总产量9.71 亿立方米，同比增长16.23%。其中潘庄区块总产量约5.61 亿立方米，同比减少约3.13%；马必区块受益于新钻井的陆续投产，总产量约4.10 亿立方米，同比增长59.90%。价格方面，公司主要以管道气销售为主，受市场价格波动影响较小，尤其是马必区块基本上全部通过国家西一线销往了更好的区域市场，实现了较好的销售价格。2023 年上半年国内LNG 均价下跌15.03%，但公司平均销售价格2.17 元/方，同比增长2.54%。其中，潘庄区块平均销售价格2.03 元/方，同比降低4.27%。马必区块平均销售价格2.35 元/方，同比增长12.04%。除了接入西一线外，未来随着通豫管道恢复及连接线投建，价格仍有改善空间，即使全球气价下滑，公司煤层气生产业务盈利或将有较强支撑。

受汇兑和补贴错期影响，Q2 单季度业绩下滑19.23%。2024 年Q2 公司财务费用为0.28亿元，同比增加1.74 亿元，主要系2023 年同期产生较大的汇兑收益，随着2023 年Q4公司将8 家境外公司的记账本位币应变更为人民币，未来汇兑损益波动将大幅降低。另一方面，2024 年Q2 其他收益（煤层气生产补贴和增值税退税）为0.51 亿元，同比减少0.91 亿元，主要系补助到账节奏存在错期。从实际盈利情况而言，2024 年Q2 毛利率为52.65%，同比提升4.01pct，环比提升14.94pct。

通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”。2023 年除了完成亚美能源私有化，跨境并购亚太石油有限公司获取控股权，并获得了合作开发的紫金山区块。2024 年，通过挂牌出让竞拍方式取得了合计面积约300 平方公里的贵州丹寨1 区块、2 区块页岩气勘查探矿权；公司境外全资下属公司佳鹰公司通过协议收购中能控股、共创投控控制权取得了集勘探期、开发期、生产期三阶段同时存在的面积约3,146 平方公里的喀什北项目常规油气投资及勘探开发生产资源。公司通过“强链、延链和补链”战略，基本实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。

不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024 年-2026 年EPS 为3.64 元、4.68 元和5.85 元，对应2024 年8 月29 日收盘价的PE 分别为8.90X、6.93X 和5.54X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、能源价格大幅下跌；