天奈科技(688116)：Q2出货环比高增 预计Q3盈利修复

　　事件描述

8 月31 日，天奈科技发布2024 年半年报，公司实现营业收入6.5 亿元，同比+0.88%，实现归母净利润1.2 亿元，同比+28.5%。Q2 实现营业收入3.4亿元，同比-6.3%，实现归母净利润0.62 亿元，同比+23.1%。

    　　事件点评

Q2 出货环比高增。2024 年H1，公司碳纳米管导电浆料实现营业收入6.4 亿元，毛利率为36.6%。出货方面，24H1 碳纳米管出货3.6 万吨，Q2 出货2.1 万吨，环比+40%。产能建设方面，美国天奈“年产10000 吨碳纳米管导电浆料生产线项目”预计于2025 年Q4 正式投产，并在2026 年下半年释放一定产能；四川眉山天奈“天奈科技锂电材料眉山生产基地项目”将在未来一年内转固并逐步增加产能。

Q2 单吨盈利有所下降，预计Q3 盈利改善。由于产品结构变化，低价订单占比提升，Q2 盈利能力下降，我们测算24H1 碳纳米管均价约为1.8 万元/吨，单吨毛利约为0.7 万元/吨，单吨净利约为0.3 万元/吨；Q2 碳纳米管均价约为1.6 万元/吨，单吨毛利约为0.6 万元/吨，单吨净利约为0.3 万元/吨。Q2 碳纳米管均价下降约0.4 万元/吨，环比-21.7%，单吨毛利下降约0.08万元/吨，环比-11.3%，单吨净利下降约0.06 万元/吨，环比-16.7%。9 月起高盈利能力产品订单占比提升，我们预计Q3 盈利能力改善。

公司具备行业领先地位，和国内外优质企业长期稳定合作。2023 年，天奈科技碳纳米管导电浆料占中国碳纳米管导电浆料市场份额为46.7%，预计未来两年公司市占率超过一半。公司已与国内外优质企业形成长期稳定的合作关系，已和日韩知名动力电池企业共同推进碳纳米管导电浆料在硅基负极的应用，公司正在推进与松下的合作，计划从2025 年第四季度起供货给松下海外工厂，韩国量大主流客户正在导入中，未来将导入更多海外客户。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.92\1.22\1.49 元，归母净利润分别为3.2\4.2\5.2 亿元，对应公司9 月6 日收盘价20.61 元，2024-2026年PE 分别为22.5\16.9\13.8，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动超预期；投产进度不及预期。