中国黄金(600916)：投资金条及回购业务驱动2Q收入增26% 公允价值及投资收益亏损拖累净利

　　投资要点：

中国黄金发布2024 年半年报：2024 年上半年实现收入351.55 亿元，同比增长18.90%；归母净利润5.94 亿元，同比增长10.64%，扣非归母净利润5.80 亿元，同比增长15.33%。

    　　2024 年二季度业绩：2024 二季度营业收入169 亿元，同比增长26%；归母净利润2.3 亿元，同比减少2.6%；扣非归母净利润2.1 亿元，同比减少6.6%。

    　　简评及投资建议：

1、2Q24 收入同比增26%，归母净利同比减少2.6%公司1H24 年收入351.55 亿元同比增18.90%，归母净利润5.94 亿元，同比增长10.64%，扣非归母净利润5.80 亿元，同比增长15.33%。

单二季度，2Q 收入169 亿元同比增26%，归母净利2.3 亿元同比减2.6%，扣非归母2.1 亿元同比减6.6%；其中毛利7.96 亿元同比增31%，毛利率4.7%（同比增0.18pct）；期间费用1.56 亿元同比减3.3%，费用率0.92%，毛利与费用差为6.4 亿元同比增43%；2Q24 公允价值净收益亏损1.2 亿元，投资净收益亏损2.2 亿元。

2、1H24 门店净增9 家，期末门店数达4266 家（1）1H24 门店变动情况：1H24 加盟店增加37 家（平均70 平米），关闭25家（平均50 平米）；直营店增加6 家，关闭9 家。

（2）门店拟增情况：截至6 月底拟增加盟门店178 家（平均94 平米，预计3-4Q24开业），直营门店4 家（平均204 平米，预计3-4Q24 开业）。

（3）2024 年中终端门店数4266 家（加盟店4166 家/直营店100 家）：2024半年新增门店43 家（加盟店37 家/直营店6 家），关闭门店34 家（加盟店25家/直营店9 家）。

更新盈利预测。预计2024-2026 年归母净利润各10.75、12.17、13.53 亿元，参考黄金珠宝&培育钻石可比公司2024 年估值，给以2024 年14-16xPE，对应合理市值区间150-172 亿元，合理价值区间9.0-10.2 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：市场低迷，存货管理，市场竞争加剧，加盟管理，金价波动风险。