东鹏饮料(605499)：乘消费性价比之风 公司收入利润持续高增

事件描述

公司2024H1 营业总收入78.73 亿元（同比+44.19%）；归母净利润17.31 亿元（同比+56.17%），扣非净利润17.07 亿元（同比+72.34%）。公司2024Q2 营业总收入43.91 亿元（同比+47.88%）；归母净利润10.67 亿元（同比+74.62%），扣非净利润10.82 亿元（同比+101.51%）。

    　　事件评论

性价比消费氛围下公司单品势能强，第二曲线占比显著提升。凭借高性价比+网点拓张，东鹏特饮2024H1 实现收入68.55 亿元，同比+33.5%，其中2024Q2 收入37.54 亿元，同比+36.4%，同环比均提速。补水啦2024H1 实现收入4.76 亿元，同比+281%，2024H1除东鹏特饮外的其他饮料占比12.8%，同比提升约7pct。分区域来看，2024Q2 广东/华东/华中/广西/西南/华北同比+17.4%/+58.1%/+49.4%/+19.2%/+80.6%/+102.2%，广东在多雨天气下Q2 环比提速。上半年公司积极加强渠道建设，全国渠道网点已超过360 万家，叠加公司产品性价比高、消费者粘性强，公司动销旺盛，市场库存水平同环比均有回落。

成本低位+控费得当，公司盈利能力大幅提升。PET 低位锁价+白糖价格低位，公司成本受益显著；公司控费得当，在补水啦加大广宣投入、终端增加冰箱投放的情况下，销售费用率仍有所下降。公司2024H1 归母净利率提升1.69pct 至21.98%，毛利率+1.5pct 至44.6%，期间费用率-2.11pct 至17.06%，其中细项变动：销售费用率（-0.25pct）、管理费用率（-0.54pct）、研发费用率（-0.09pct）、财务费用率（-1.23pct）、营业税金及附加（-0.02pct）。公司2024Q2 归母净利率提升3.72pct 至24.29%，毛利率+3.3pct 至46.05%，期间费用率-3.77pct 至15.46%，其中细：销售费用率（-1.59pct）、管理费用率（-0.73pct）、研发费用率（-0.08pct）、财务费用率（-1.37pct）、营业税金及附加（-0.08pct）。

乘消费性价之风，公司正处于网点拓展、产品高势能期，2024 年公司加码第二曲线，公司收入结构不断优化，7-8 月加大冰箱投放，渠道能力不断增强。2024H1 公司进行中期分红，分红率达58%，同时每10 股转赠3 股，充分提升股东回报。我们预计公司2024/2025/2026 年EPS 为7.15/8.90/11.09 元，对应PE 为32/26/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；