振江股份(603507)：风电光伏出海双轮驱动 业绩增长动能强劲

　　新能源钢结构件供应商，新能源出海的优质企业：

振江股份成立于2004 年3 月，于2017 年上市。主营业务包括风电设备、光伏/光热设备零部件。公司在风电领域的核心产品包括机舱罩、转子房、定子段、塔筒等，而在光伏领域，公司提供固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等产品。公司注重海外市场布局，是西门子集团、通用电气、康士伯、Enercon、GCS 等海外新能源企业的供应商，近年来国外市场收入持续高于国内市场。

    　　风电业务绑定海外核心客户，受益海风装机增长：

全球风电装机容量持续增长，特别是海上风电市场前景广阔，风机大型化趋势明显。振江股份作为西门子风电零部件的合格供应商，提供包括转子房、定子段、机舱罩、塔筒等在内的风电产品。公司在焊接并行控制、机加工精度控制、表面处理质量控制等方面拥有核心技术。

    　　公司投资海上风电安装船“振江号”，提供海上风力发电机安装和运维业务。

光伏业务积极布局海外产能，抓住海外市场机会：

全球光伏装机持续增长，新兴市场增速更快，跟踪支架占比提升。振江股份生产固定/可调式光伏支架和追踪式光伏支架，与美国光伏跟踪器生产厂商ATI 合作。公司在美国和沙特建立工厂，积极拓展海外市场，受益于海外市场光伏装机的增长。

    　　投资建议：

我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为47.64/62.36/79.72 亿元，增速分别为24.0%/30.9%/27.8%。净利润分别为2.79/3.74/5.32亿元，增速分别为51.9%/34.0%/42.3%。我们选择风电零部件相关公司大金重工、金雷股份和光伏支架相关公司中信博、意华股份、清源股份作为可比公司。参考行业可比公司，2024 年可比公司PE 为17倍，给予公司2024 年17 倍PE，6 个月目标价为25.67 元，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：海上风电装机不及预期；海外市场光伏装机需求不及预期；地缘政治的风险；原材料价格大幅波动的风险；汇率风险；商誉大幅减值的风险；预测假设不及预期的风险。