华翔股份(603112)24年对外投资点评：合资收购汽零资产 加速第二曲线开拓

　　本报告导读：

    　　公司拟与华域汽车成立合资公司发力汽零市场；通过收购汽零资产，加速第二增长曲线开拓；消费品以旧换新加力推进，公司白电与汽零业务有望充分受益。

    　　投资要点：

维持增持评级 ：维持 24-26年 EPS为 1.10/1.38/1.60元，维持目标价为16.35 元不变。维持“增持”评级。

公司拟与华域汽车成立合资公司发力汽零市场。公司发布对外投资公告，拟与华域上海（华域汽车全资子公司）共同成立合资公司华翔圣德曼（上海），注册资本为6.13 亿元。其中华域上海拟以其持有的华翔圣德曼（山西）100%股权作价1.84 亿元持有合资供公司30%股权，华翔股份拟以货币出资4.29 亿元持有合资公司70%股权。

    　　本次成立合资公司主要系加深华域与华翔在汽车零部件及总成件相关的合作。

通过收购汽零资产，加速第二增长曲线开拓。公司是本次设立合资公司主要系获得圣德曼山西的汽零资产及加深与华域汽车在汽零的合作深度。在收购前，公司已涉足汽车零部件生产制造，但相对压缩机零部件主业生产规模小同时市场占有率低。本轮收购，有望提升公司汽车零部件铸造产能同时延伸机加工工序。铸造产能提升有望通过规划化经营，实现降本，从而进一步提升市占率。延伸机加工工序有望进一步打开汽零板块的成长空间。

消费品以旧换新加力推进，公司白电与汽零业务有望充分受益。继4 月12 日商务部等14 部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》后，7 月25 日国家发改委联合财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（下称措施文件），文件指出将安排3000 亿元左右超长期特别国债资金。该文件下针对白电及汽车的补贴力度及范围均有扩大。以旧换新政策的加力推进有望刺激终端白电与汽车产品需求，公司有望充分受益。

    　　风险提示：合资公司设立落地不及预期、空调排产不及预期、以旧换新政策推进不及预期。