普天科技(002544)：背靠中国电科 有望深度受益本轮国企改革深化

国资委召开国有企业改革深化提升行动2024 年第三次专题推进会。根据光明网报道，2024 年9 月27 日，国务院国资委召开国有企业改革深化提升行动2024 年第三次专题推进会。会议部署了近期要突出抓好的重点改革举措，例如，围绕新技术、新领域、新赛道开展更多高质量并购；到2025年，国企必须普遍推行末等调整和不胜任退出制度。

普天科技背靠中国电科，有望深度受益国企改革深化。普天科技控股股东中电网络通信集团有限公司成立于2017 年9 月，由中国电子科技集团有限公司授权托管的五个通信类研究所（第七研究所、第三十四研究所、第三十九研究所、第五十研究所、第五十四研究所）及其所属企业组成，其中，五十四所参建我国第一套全数字制卫星通信试验站，协作组建全国性卫星通信网络。2021 年4 月，中国卫星网络集团有限公司成立（简称“中国星网”），是我国建设卫星互联网系统的企业主体。中国星网现任党委书记、董事长张冬辰2004 年03 月曾任中国电子科技集团公司第五十四研究所所长、党委委员。我们认为，普天科技作为中电网通唯一上市平台，集团丰富资源，有望充分受益本轮国企改革深化。

24H1 费用控制良好，持续布局卫星互联网。2024H1 公司实现营收24.37亿，同比-6%。实现归母净利润0.39 亿，同比-40%，主要由于公司专网通信及智慧应用业务收入出现较大下滑（实现收入9.84 亿，同比下降24%），主要由于轨道交通市场呈现由以往需求高度集中到现在数据互通、应用场景分散的变化趋势。公司费用控制情况良好，24H1 实现销售费用1.05 亿，同比-19%，实现管理费用1.32 亿，同比-1%，实现研发费用1.20亿，同比-15%，我们认为，公司在费控良好的情况下，若24H2 收入端需求恢复，将会带来较强利润弹性。根据公司中报披露，公司积极谋划布局卫星互联网产业的发展，在中国通信标准化协会（CCSA）参与了空、天、地多种模式下的协同组网的研究和标准制定工作，积极推进相关技术和产品研究开发，我们认为，公司有望充分受益我国低轨卫星互联网建设。

维持“买入”评级。由于下游景气度较我们此前预计偏弱，下调盈利预测，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为54.35/60.24/66.92 亿元，同比-0.5%/+10.8%/+11.1%，归母净利润分别为1.25/2.05/3.03 亿，看好公司本轮充分受益卫星互联网建设与国企改革深化，维持“买入”评级。