南华期货(603093)：境外业务驱动增长 受益行业高质量发展

本报告导读：

    美元利率同比提升，公司利息净收入增长驱动业绩增长，业绩符合预期。新规出台推动行业高质量发展，公司境外金融服务竞争优势强化，有望受益于政策支持。

    投资要点：

维持“增持” 评级，维持目标价15.23元，对应21.28xPE、2.6xPB。

公司2024 年前三季度营收/归母净利润44.61/3.58 亿元，同比-7.99%/20.07%；加权平均ROE 同比+0.77pct 至9.33%，业绩符合预期。维持盈利预期为24-26 年EPS 0.72 /0.81 /0.89 元；维持目标价15.23 元/股，对应21.28xPE、2.6xPB。

前三季度美元利率同比提升，境外利息净收入驱动调整后营收同比增长，同时风险管理业务净收入提升进一步提振业绩。1）2024 年前三季度利息净收入同比+25.28%至5.20 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的135.24%，主因是美元利息同比提升，公司海外业务带来的期货保证金存款等生息资产获取的利率水平大幅提升。此外，2024Q3 美元利率环比下降背景下，公司期货保证金存款较2024H1+23.99%，保持单季度利息净收入环比持平。

    2）同时，风险管理业务规范创新、稳健发展背景下，公司其他业务净收入自2023Q3 的-0.34 亿元，扭亏为盈至0.044 亿元，贡献了调整后营收增量的101.28%，进一步提振收益。

新规出台推动行业高质量发展，公司境外金融服务竞争优势强化，有望受益于政策支持。1）《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》政策出台，促进期货市场平稳运行和高质量发展。

2）公司境外金融服务优势强化，不断巩固和提升自主清算体系优势，强化体系内各地区清算资质的协同运用，打通不同市场之间的渠道。

2024 年上半年，公司取得了ICE-US 交易所的清算资质，主流交易所清算席位趋于完善。有助于引领行业高质量发展、更好地服务实体经济。公司有望受益于扶优限劣的政策支持，通过拓宽资本补充渠道等方式提升综合实力和抗风险能力。

    催化剂：政策实施细则出台推动期货行业高质量发展。

    风险提示：海外市场利率大幅下跌。