中宠股份(002891)：Q3业绩超预期 境内业务已实现全面盈利

事件：公司3Q2024 营收同比+23.6%，归母净利润同比+73.2%。公司前三季度实现营收31.9 亿元，同比增长17.6%；归母净利润2.8 亿元，同比增长59.5%。其中Q3 实现营业收入12.3 亿元，同比+23.6%；归母净利润1.4 亿元，同比+73.2%；扣非归母净利润为1.0 亿元，同比+34.3%。

公司销售净利率逐季提高，盈利能力不断加强。2024 年前三季度销售毛利率27.6%，同比+1.7pcts。期间费用率为16.7%，其中销售费用率10.4%（同比+1.2pcts)；管理费用率（含研发费用）5.8%（同比+0.6pcts）；财务费用率0.5%（同比基本持平）。销售净利率为9.5%，同比+1.2pct。2024 年单三季度销售毛利率为26.9%（同比-0.4pcts）。销售费用率9.3%(同比-0.4pcts)；管理费用率（含研发费用）5.9%（同比+1.1pcts）。销售净利率为12%（同比+2.0pcts）。公司三季度的非经常性损益主要是在Q3 收到中宠汇英分配的投资收益33,300,504 元（税前），源于其对山东帅克宠物用品股份有限公司的投资部分退出。

境外业务加速拓展，境内业务已实现全面盈利。境外业务方面，公司通过过积极参加国际展会，加深大客户合作等举措，加速拓展海外市场，未来随着新建产能逐步释放，利润增长动力充足。境内业务方面，依托强大的自有产能和精准的市场营销策略，公司旗下三大核心自主品牌三季度持续稳健前行，境内业务已实现全面盈利未来公司将进一步提高境内市场的盈利水平，随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加、工厂稼动率提升等多措并举，整体的毛利率将持续改善，从而不断增强国内市场的盈利能力。

投资建议：公司以海外业务稳定发展为基石，深耕国内市场。随着国内品牌建设、产品创新等能力的快速发展；海外客户拓展、产能释放等工作的稳步推进，未来业绩增长动能充足。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.60 亿元、4.17 亿元、4.76 亿元。EPS 分别为1.22 元、1.42 元、1.62 元，最新收盘价对应PE 分别为24、21、18 倍，维持“增持”评级。